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自2011年10月正式就任中國證監(jiān)會第六任主席以來，郭樹清所帶領(lǐng)的證監(jiān)會，以平均每四天推出一項新政策的速度，掀起了一股前所未有的改革旋風。在2012年6月18日郭樹清擔任證監(jiān)會主席234天的一刻，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)獨家策劃推出"十評郭樹清新政"，十個角度看中國資本市場的變革和未來。

要點

1近代的中國資本市場是以孫中山為首的政治力量，大銀行家虞洽卿代表的民族金融業(yè)，以及張謇等大實業(yè)家代表的民族工商業(yè)共同推動的結(jié)果。它從一開始就體現(xiàn)出市場自組織的巨大魅力，為民族經(jīng)濟的發(fā)展做出了重要貢獻。
2以史為鑒，自上而下的行政化的制度構(gòu)建不能沒有自下而上的市場主體的參與。中國資本市場強行政弱市場的格局已經(jīng)走到了盡頭，下一個十年、二十年，應當始終以放松管制、加強監(jiān)管為主題，充分發(fā)揮市場的自組織，實現(xiàn)市場的自我平衡，回歸資本市場優(yōu)化配置資源的本來面目。
3在過去的22年中，附屬于行政體系的交易所承擔了幾乎所有的市場組織者職能，券商淪為附庸，這實際上就是資本市場強行政、弱市場的縮影。如果說股權(quán)分置改革是對資本市場制度扭曲的第一次撥亂反正，那么券商取代交易所真正成為市場組織者，很可能將是第二次深遠的制度變革。
4從市場基礎(chǔ)制度的層面來看，做市商制度隱含的是對信托責任的強化，券商從自己的商業(yè)利益出發(fā)，將更為珍視客戶資源，切實維護買方客戶的利益。比起監(jiān)管者把券商當壞人盯住不放的做法，強化信托責任才是市場監(jiān)管的根本出發(fā)點。
5當證監(jiān)會從微觀的行政管制中解脫出來，特別是市場主體自身對信托責任的踐行釋放了相當一部分監(jiān)管重擔的時候，中國證監(jiān)會也就可以把精力更多放在資本市場的宏觀管理之上，甚至拓展更多的監(jiān)管范疇。
6未來十年，中國的資本市場應當是一個機構(gòu)投資者主導的市場，在他們的努力之下，發(fā)行人上市圈錢變得越來越困難，只有那些最好的企業(yè)才能得到投資者認可，但即便如此IPO價格也將有適度的折讓，其股價上漲也是一個考驗長期業(yè)績表現(xiàn)的過程。此時，投資者分享上市公司長期的增長才將成為可能。股市牛短熊長的格局也將根本轉(zhuǎn)變。

中國資本市場存在歷史的斷層

中國股市20年

一個有點爭議的問題：中國資本市場的歷史有多長？從1990年算起是22年，但這并不是全部，還應該加上民國時期的差不多30年歷程?？上У氖?，這兩段歷史中間隔斷了，所以,我們并沒有很好的借鑒歷史的經(jīng)驗與教訓。
1918年，中國第一家自主興辦的證券交易所在北京成立；1920年，影響更大的“上海證券物品交易所”與“上海華商證券交易所”相繼開始營業(yè)，開啟了近代中國資本市場跌宕起伏的歷程。

近代的中國資本市場是以孫中山為首的政治力量，大銀行家虞洽卿代表的民族金融業(yè)，以及張謇等大實業(yè)家代表的民族工商業(yè)共同推動的結(jié)果。它從一開始就體現(xiàn)出市場自組織的巨大魅力，在一個碎裂的中國，在金融財稅都被列強壟斷的上海，在內(nèi)外交困的逆境里，為民族經(jīng)濟的發(fā)展做出了重要貢獻。如果沒有資本市場，抗戰(zhàn)前中國經(jīng)濟的“黃金十年”，或許要暗淡不少。

近代的中國資本市場同樣也有灰暗的一面。上海證券物品交易所成立后很快獲得不菲的利潤，其后一年，僅上海一地竟然冒出140多家交易所，信托公司也達到14家，投機風氣甚囂塵上。有人套取銀行、錢莊資金炒股，以至于市面資金緊張；有人利用資金優(yōu)勢，造謠、坐莊、對敲無所不做，直接操縱市場；還有人利用政府關(guān)系提前獲知內(nèi)幕信息，大發(fā)橫財。這場鬧劇很快因擔憂風險的銀行收緊資金而迅速崩盤，原本140家交易所一年后僅剩下十幾家，信托公司也只有一兩家幸免。

南京國民政府為了內(nèi)戰(zhàn)所需大量發(fā)行公債，一度成為交易所最主要的交易品種。這些公債的目的僅僅是填補軍事消耗而不是發(fā)展經(jīng)濟，對于國家經(jīng)濟和人民生活有百害而無一利。由于政府財政赤字，公債潛伏著嚴重的信用危機，最終導致政府信用惡性膨脹和破產(chǎn)。政府無誠信，實為資本市場萬惡之首。

強行政、弱市場的格局已經(jīng)走到盡頭

以史為鑒，可以知興替。與西方二三百年的資本市場歷史相比，中國發(fā)展資本市場的兩個時間窗口都過于短暫，我們無法完全依靠市場的自組織，等待資本市場從稚嫩走向成熟。民國時期的30年，政治混亂和內(nèi)外戰(zhàn)爭嚴重影響了市場制度的構(gòu)建；最近的20年，中國完全是從頭開始建設(shè)市場經(jīng)濟，與此相配套的法律制度、市場誠信、民間經(jīng)濟組織都在重新發(fā)育過程中，資本市場如果脫離客觀條件限制走得太超前，也很有可能倒退回來。因此，在特殊的歷史時期，除了用行政主導的方式構(gòu)建資本市場，我們并沒有其他更好的選擇。

然而，無論是上世紀二三十年代民族工商業(yè)大發(fā)展的黃金年代，還是上世紀90年代中國改革開放全面進入市場經(jīng)濟的時期，市場主體(特別是民間資本)的參與和市場經(jīng)濟的自組織都是發(fā)展資本市場的重要推動力量。只要有穩(wěn)定的內(nèi)外部政治環(huán)境和高效的監(jiān)管體系，同時加快放松行政管制，市場主體的信托責任就可以自我發(fā)育完善，進而為資本市場的長期健康發(fā)展奠定最重要的制度基礎(chǔ)。

一言以蔽之，自上而下的行政化的制度構(gòu)建不能沒有自下而上的市場主體的參與。中國資本市場強行政、弱市場的格局已經(jīng)走到了盡頭，下一個十年、二十年，應當始終以放松管制、加強監(jiān)管為主題，充分發(fā)揮市場的自組織，實現(xiàn)市場的自我平衡，回歸資本市場優(yōu)化配置資源的本來面目。