黃湘源

-、新股發(fā)行制度改革的根本方向是市場化，最終是用注冊制取代審核制。在這之前，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該可以先行一步。

二、超募尤其大比例超募是對招股意向的重大變更，必須推翻重來。假如可以招股說明書說一套，一超募對募資用途打個補丁就變成了另一套，那么，不要說現(xiàn)在的發(fā)行審核和公示都變得沒有意義，就是《公司法》《證券法》也都將沒有什么嚴肅性可言。

三、發(fā)行人招股意向形成對發(fā)行定價的約束。根據(jù)招股說明書所申報募集資金用途所需要的資金數(shù)額和發(fā)行股票數(shù)量反推，可以直觀地衡量出價結(jié)果是否合理，是使發(fā)行價格具有可控性的最簡單的約束條件。

四、發(fā)行人和承銷券商協(xié)商定價，是《證券法》明確規(guī)定的定價制度。詢價只是其中的一個價格聽證過程，不能用詢價制代替協(xié)商定價制，更不能用競價的方式哄抬發(fā)行價。

五、作價方案的基本依據(jù)，根據(jù)《公司法》的說法是公司經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。詢價的取值標(biāo)準也應(yīng)是參與該次詢價的相應(yīng)機構(gòu)所作估值的平均中軸水平，決不能取他們?yōu)榱双@得配售資格而投機報價的上限。

六、加強對保薦人和承銷券商的市場監(jiān)督，高度重視敬業(yè)精神的提倡，對于弄虛作假的、為了多賺中介承銷費用而操縱和哄抬發(fā)行價的，要停止他們的保薦承銷資格，并嚴肅處理。對超額募集的那部分資金，承銷券商不得提取承銷費用。

七、一定要取消機構(gòu)在新股公開發(fā)行中的配售特權(quán)，切斷發(fā)行人、券商和機構(gòu)之間賴以進行赤裸裸的利益輸送和利益交換的罪惡管道。即使是為了滿足發(fā)行的需要，事情也得順過來而不是倒過來做。那就是先在網(wǎng)上公開發(fā)售，在認購不足的情況下，承銷商能包銷的包銷，包銷不了的才拿出來配售。

八、完善發(fā)行定價的市場約束機制，并不排斥監(jiān)管部門的“窗口指導(dǎo)”。“窗口指導(dǎo)”不能再像過去那樣制定一刀切的市盈率標(biāo)準，但是，對大比例超募說“不”，是維護《公司法》《證券法》的嚴肅性和新股發(fā)行正常的市場秩序的需要，也是維護廣大投資者利益的需要，師出有名，不能輕言退出。

九、必須堅決糾正用放縱一級市場高市盈率發(fā)行來逼使二級市場破發(fā)的做法。把投資者當(dāng)成的假想敵，不僅是市場監(jiān)管上嚴重的方向性錯誤，對于新股發(fā)行改革來說，也是自亂陣腳，自毀長城。

十、存量發(fā)行，值得一試。存量發(fā)行不僅可以為“一股獨大”的國有股提供退出的通道，也是改變目前市場流通性不足的有效方式。不過，推出存量發(fā)行，應(yīng)當(dāng)充分考慮市場的承受力，防止存量股份的過度套現(xiàn)沖擊市場，影響市場的穩(wěn)定。

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