2010年07月25日 10:26證券市場紅周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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《紅周刊》記者 張銳睿

7月19日，三伏的第一天，預示著一年最熱時節(jié)的到來。當天，低迷已久的煤炭股突然異軍突起，成為最火熱的板塊，恒源煤電等以漲停收盤，大多數(shù)煤炭股漲幅都超過了5%，而隨后的4個交易日，煤炭股的表現(xiàn)依然堅挺。煤炭股的機會來了？對此，通常看法趨于一致的券商這次卻截然相反。

正方：基本面依然強勁

金牌分析師龔云華對本次煤炭股的上漲，扮演了不可或缺的角色。作為2007年、2009煤炭業(yè)最佳分析師，龔云華早已名聲在外，而此前他從國金證券跳槽至齊魯證券，也被媒體炒得沸沸揚揚。

7月16日，已經(jīng)身為齊魯證券研究所所長的龔云華的首份煤炭業(yè)研究報告終于面市。洋洋灑灑長達33頁的研究報告中，龔云華表達了他對行業(yè)前景的看好。

龔云華表示煤炭業(yè)的基本面依然強勁。中國煤炭消費在國內(nèi)能源消費中的占比維持在70%的高位，同時呈現(xiàn)緩慢爬升的態(tài)勢。對于未來的需求，龔云華認為今年上半年以“控制房地產(chǎn)不合理需求，增加供給”的房地產(chǎn)調(diào)控政策對市場層面的打擊非常大。“然而根據(jù)我們策略組對未來宏觀經(jīng)濟運行趨勢和宏觀政策的判斷，為防止實體經(jīng)濟的下滑，下半年政策松動的概率較大。因此在煤炭慣性需求和邊際增量的拉動下，需求的增長預期將不會發(fā)生改變?！饼徳迫A表示。

關(guān)于市場擔心的節(jié)能減排對煤炭業(yè)的影響，龔云華認為在后金融危機時代的背景下，宏觀經(jīng)濟增速放緩風險將倒逼投資增速維持高速增長，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不能一蹴而就，低碳經(jīng)濟和節(jié)能減排等政策的推動不會對煤炭消費需求產(chǎn)生撼動性影響，而這種慣性需求增長將持續(xù)5年左右。

龔云華認為，過去9個月煤炭股的下跌充分釋放了行業(yè)景氣下降風險，基本面的強勁勢頭及2011年亞太市場的景氣預期、國內(nèi)宏觀政策松動預期將觸發(fā)周期類行業(yè)的投資機會。目前的機構(gòu)配置比重接近2008年以來的低點，低估值以及行業(yè)的盈利水平表明，下半年煤炭股面臨非常好的投資機會。

有消息表明，在研究報告披露之后，龔云華立刻在18日下午主持了電話會議，與105家基金機構(gòu)進行了長達一個多小時的溝通。

有分析師與龔云華持相似意見。申銀萬國分析師詹凌燕認為，煤炭股過分悲觀的需求預期可能在7月底、8月初獲得一定程度的修正；下半年國內(nèi)煤炭供應環(huán)比增量有限，不存在由供給猛增引發(fā)的煤價沖擊。她建議投資者將煤炭股的配置比例提升至“標配”，優(yōu)選彈性較好、中報向好的個股。

反方：風險仍然存在

與通常券商分析師看法趨向一致不同，本次有券商分析師發(fā)表了與龔云華截然不同的意見。

“短期的市場波動是無法從經(jīng)濟和行業(yè)基本面去解釋的，政策預期變動導致市場情緒和風險偏好的波動，從而帶來股價變動的本身是極其脆弱的，在基本面向下進程中的估值修復更是極其有限的，故基于此而推薦煤炭股的邏輯是極其脆弱的，其持續(xù)性也令人懷疑。”在措詞頗為激烈的研究報告中，中信建投分析師李俊松如此表示。

李俊松表示，如果認為目前煤炭股股價已經(jīng)充分反映未來煤價下跌和經(jīng)濟放緩預期而推薦煤炭股的邏輯也是冒險和過于樂觀的，在煤價風險尚未釋放的時候談反轉(zhuǎn)是輕率和魯莽的，一旦價格風險開始釋放，盈利開始下調(diào)，估值修復的邏輯會自動消失，這會成為打壓煤炭股向上的主要力量。

對于促進煤炭行業(yè)未來幾年增長的驅(qū)動力，李俊松表示目前仍然看不清。他認為中國未來幾年都是結(jié)構(gòu)調(diào)整期間，政府對周期類行業(yè)總體大方向依然是壓，結(jié)構(gòu)調(diào)整也是增長模式轉(zhuǎn)變過程，在經(jīng)受次債危機沖擊后的中國不會沿著舊有道路前進，從這點上說，中國未來煤炭的中期驅(qū)動力顯得相對不足。他建議投資者在等待價格風險充分釋放后再投資煤炭股。

國信證券分析師李然認為在未來相當長的一段時間內(nèi)，煤炭行業(yè)供給端難以出現(xiàn)爆發(fā)增長，決定煤炭價格的核心因素將依然是需求。當前國內(nèi)經(jīng)濟走向具有很大的不確定，煤炭相關(guān)下游的形勢并不樂觀。盡管市場對于未來經(jīng)濟再次上行，以及信貸的放松，出現(xiàn)了一些較為樂觀的預期，但這一系列預期有著很大的不確定性。同時不容忽視的是，煤炭行業(yè)2011年的需求與供給形勢相對2010年將更加復雜，煤炭企業(yè)未來的業(yè)績也相對難言確定性樂觀。

而對于龔云華的中印兩國爭奪資源有利于的焦煤行業(yè)的看法，李然對此保持相對謹慎，認為這依然處于“望梅止渴”階段。

“公司的基本面最近沒有發(fā)生變化，股價的上漲還是受到市場的影響比較大。公司上半年的業(yè)績應該是不錯的，但現(xiàn)在很難預計下半年的業(yè)績會怎么樣。”恒源煤電的工作人員對《紅周刊》表示。

有業(yè)內(nèi)人士對《紅周刊》表示，煤炭股近期的漲幅很有可能是機構(gòu)前期大量減倉的機構(gòu)在補倉，現(xiàn)在煤炭股的基本面沒有發(fā)生什么變化，未來的表現(xiàn)還很難說。

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