2010年11月16日 09:16中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中國衛(wèi)星(600118)：衛(wèi)星應用業(yè)務即將迎來高增長 增持

二季度業(yè)績分析。二季度分拆來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.17億元，同比增長29.37%，環(huán)比增長69.98%，毛利率15.11%，同比下降0.76個百分點，環(huán)比下降1.05個百分點；實現(xiàn)營業(yè)利潤6919萬元，同比增長25.02%，環(huán)比增長105.94%，營業(yè)利潤率9.65%，同比下降0.34個百分點，環(huán)比上升1.68個百分點；歸屬于母公司所有者凈利潤5467萬元，同比增長15.29%，環(huán)比增長95.36%，凈利潤率7.62%，同比下降1.18個百分點，環(huán)比上升0.83個百分點；攤薄每股收益0.08元；每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出0.18元。分季度來看，公司毛利率與凈利潤率水平均處于上升通道。

衛(wèi)星研制業(yè)務穩(wěn)健成長。小衛(wèi)星領域，今年截至目前公司共發(fā)射“遙感九號”、“實踐十二號”、“遙感十號”三顆小衛(wèi)星并完成在軌交付，同時新型小衛(wèi)星平臺也進入初樣產品研制階段。微小衛(wèi)星領域，子公司東方紅海特已確立微小衛(wèi)星總體單位的地位，通過與用戶及上級單位的溝通為后續(xù)市場開拓奠定基礎。此外東方紅海特還將收購深圳電子研究所經(jīng)營性資產及其子公司航宇公司100%股權，預計收購完成后公司微小衛(wèi)星生產能力將進一步提升，逐步形成工程實施能力與技術研發(fā)能力并重的產業(yè)格局。“十二·五”期間我國航天衛(wèi)星發(fā)射活動較“十一·五”將更為密集，我們認為公司的小衛(wèi)星和微小衛(wèi)星的訂單有望繼續(xù)小幅增長，衛(wèi)星研制業(yè)務收入將穩(wěn)健成長，增速預計在10%~15%左右。

公司未來的主要增長點在衛(wèi)星應用業(yè)務。衛(wèi)星綜合應用領域，公司成功中標“風云三號”氣象衛(wèi)星應用系統(tǒng)項目。衛(wèi)星導航領域，導航芯片方面公司的北斗射頻芯片已通過總裝測試；地面導航終端方面，“北斗一代”用戶機已順利交付，“北斗二代”用戶機則處于研制之中；此外用于星、船、機、彈、車載的高動態(tài)多模導航接收機的研制工作也在正常進度之中。衛(wèi)星通信領域，VSAT通信系統(tǒng)成功中標行業(yè)示范工程，為后續(xù)的推廣打下良好基礎，“動中通”產品則實現(xiàn)了向行

業(yè)用戶的銷售。衛(wèi)星遙感領域，公司與行業(yè)客戶簽訂多項合作協(xié)議，各領域重點項目按計劃節(jié)點穩(wěn)步推進。衛(wèi)星運營服務領域，公司云崗地面站衛(wèi)星廣播電視傳輸業(yè)務圓滿完成多個重要播出任務，安全播出38萬小時。衛(wèi)星信息傳輸領域，公司是國內第一家完成彈載數(shù)字圖像傳輸系統(tǒng)設計定型的單位，目前正著力發(fā)展高清傳輸業(yè)務。隨著北斗二代衛(wèi)星導航系統(tǒng)組網(wǎng)進程的加快，我們預計公司的衛(wèi)星應用業(yè)務將進入高速增長階段。

衛(wèi)星應用業(yè)務即將迎來高增長，維持“增持”評級。我們認為公司衛(wèi)星研制業(yè)務未來三年增速在10%~15%左右，而衛(wèi)星應用業(yè)務則受益于北斗二代衛(wèi)星導航系統(tǒng)組網(wǎng)進程的加快將進入爆發(fā)式增長階段。在這一前提假設下，我們預計公司2010年、2011年、2012年攤薄每股收益分別為0.35元、0.45元和0.57元，今年全年凈利潤增長有望達到25%以上。公司最新股價對應的動態(tài)PE分別為60x、48x和37x，盡管估值水平偏高，但是考慮到公司衛(wèi)星應用業(yè)務成長性可能高出預期，我們仍維持“增持”評級，6個月目標價22.26元。(海通證券 方維)

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