2010年01月13日 10:52鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

——央行上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率點(diǎn)評

報(bào)告要點(diǎn)

 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率超出市場預(yù)期

此次存款準(zhǔn)備率調(diào)整，超出市場預(yù)期。在原來的調(diào)控步驟中，按照央行慣常做法，市場普遍預(yù)期央行先解決央票利率倒掛問題，然后逐步進(jìn)入三年期央票重啟，定向央票，才會進(jìn)入存款準(zhǔn)備金率調(diào)控，隨后是利率手段。但是目前的跨越式調(diào)控方式，顯示出年內(nèi)央行調(diào)控決心較大，這使得流動性預(yù)期可能發(fā)生改變，當(dāng)然，我們認(rèn)為由于國際形勢的影響，一季度利率上調(diào)的可能性依然相對較小。

 緊縮加快源于流動性難控與通脹壓力

從調(diào)整的目的看，我們認(rèn)為原因有二：首先，一季度到期央票數(shù)量巨大，由于前期過度寬松的貨幣政策，對于一季度超過1.6 萬億央票缺乏有效地回收手段，而從目前消息面看，銀行系統(tǒng)在新年伊始第一周就表現(xiàn)出強(qiáng)烈的放貸沖動，并未因?yàn)檠肫崩噬险{(diào)的市場化手段而受到控制；其次，從2009 年12 月份開始，CPI 環(huán)比出現(xiàn)大幅上升，而伴隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的同時(shí)，美元與大宗商品尤其是能源價(jià)格出現(xiàn)了快速上升的趨勢，這給國內(nèi)通脹進(jìn)一步造成了輸入型壓力，這也是央行從早出手調(diào)控的重要原因。

 超預(yù)期緊縮信號將促使市場承壓，調(diào)整中關(guān)注通脹受益板塊

此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5%，在資金面上不過意味著2000 億左右的資金回籠，與1.6 萬億到期央票數(shù)額相比，對于資金面的實(shí)質(zhì)影響并不大，但是由于超出市場預(yù)期的調(diào)控方式，形成央行緊縮逐步深入和步伐加大的信號，短期對于市場流動性預(yù)期的影響較大，我們認(rèn)為流動性推動型的小盤股將迎來較大調(diào)整，相應(yīng)的銀行地產(chǎn)類大盤股由于與貨幣政策緊密相關(guān)性可能再次承壓，在月末信貸數(shù)據(jù)出臺前，證券市場也將迎來一段時(shí)間的調(diào)整期。但是考慮到目前大盤股估值相對合理，同時(shí)本次政策調(diào)整將帶來強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，因此建議調(diào)整中關(guān)注通脹受益的相關(guān)板塊。

事件：央行上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率

中國人民銀行決定，從2010 年1 月18 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

點(diǎn)評：超預(yù)期的緊縮，央票對沖的無奈

對于央行本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

從上調(diào)的時(shí)間看，在之前的市場上，一直熱議的央票利率變動并未帶來市場的過度預(yù)期，正如我們之前點(diǎn)評的，市場逐步接受短端央票利率擺脫倒掛的現(xiàn)實(shí)，但是對于存款準(zhǔn)備率調(diào)整，超出市場預(yù)期。

在原來的調(diào)控步驟中，按照央行慣常做法，市場普遍預(yù)期央行先解決央票利率倒掛問題，然后逐步進(jìn)入三年期央票重啟，定向央票，才會進(jìn)入存款準(zhǔn)備金率調(diào)控，隨后是利率手段。但是目前的跨越式調(diào)控方式，顯示出年內(nèi)央行調(diào)控決心較大，這使得流動性預(yù)期可能發(fā)生改變，當(dāng)然，我們認(rèn)為由于國際形勢的影響，一季度利率上調(diào)的可能性依然相對較小。

從調(diào)整的目的看，我們認(rèn)為原因有二：

首先，一季度到期央票數(shù)量巨大，由于前期過度寬松的貨幣政策，對于一季度超過1.6 萬億央票缺乏有效地回收手段，而從目前消息面看，銀行系統(tǒng)在新年伊始第一周就表現(xiàn)出強(qiáng)烈的放貸沖動，并未因?yàn)檠肫崩噬险{(diào)的市場化手段而受到控制；

其次，從 2009 年12 月份開始，CPI 環(huán)比出現(xiàn)大幅上升，而伴隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的同時(shí)，美元與大宗商品尤其是能源價(jià)格出現(xiàn)了快速上升的趨勢，這給國內(nèi)通脹進(jìn)一步造成了輸入型壓力，這也是央行從早出手調(diào)控的重要原因。

此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5%，在資金面上不過意味著2000 億左右的資金回籠，與1.6 萬億到期央票數(shù)額相比，對于資金面的實(shí)質(zhì)影響并不大。

由于超出市場預(yù)期的調(diào)控方式，形成央行緊縮逐步深入和步伐加大的信號，短期對于市場流動性預(yù)期的影響較大，我們認(rèn)為流動性推動型的小盤股將迎來較大調(diào)整，相應(yīng)的銀行地產(chǎn)類大盤股由于與貨幣政策緊密相關(guān)性可能再次承壓，在月末信貸數(shù)據(jù)出臺前，證券市場也將迎來一段時(shí)間的調(diào)整期，但是考慮到目前大盤股估值相對合理，同時(shí)本次政策調(diào)整將帶來強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，因此建議調(diào)整中關(guān)注通脹受益的相關(guān)板塊。

相關(guān)專題：

央行2010年首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

公司公告：

[2010-01-06]長江證券：關(guān)于獲準(zhǔn)新設(shè)4家證券營業(yè)部的公告

公司新聞：

[2010-01-12]長江證券：題材股活躍 大盤探底回升

[2010-01-12]長江證券煤炭行業(yè)周報(bào)

[2010-01-12]長江證券1月12日評級一覽

[2010-01-12][長江證券]仙琚制藥(002332)：甾體藥物市場領(lǐng)導(dǎo)者

[2010-01-12][長江證券]羅普斯金（002333）新股分析

[2010-01-12][長江證券]理財(cái)顧問晨會（20100112）

[2010-01-12]長江證券晨會紀(jì)要(1月12日)

[2010-01-11]長江證券：1月11日投資策略周刊

[2010-01-11]長江證券每周投資策略

[2010-01-11]長江證券：原油純苯國際二胺PVC磷化工上漲

版權(quán)聲明：來源鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬鳳凰網(wǎng)所有，任何媒體、網(wǎng)站或個(gè)人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復(fù)制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時(shí)必須注明"稿件來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)"，違者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。