2011年06月17日 14:07
來源：廣發(fā)證券研發(fā)中心 作者：劉朝暉

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5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，在信貸收緊、局部電荒以及外需減弱情況下，經(jīng)濟減速仍然比較溫和，而CPI通脹續(xù)創(chuàng)新高，央行繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，目標是防范全面通脹風險。當前，通脹上升風險仍高于經(jīng)濟過快下滑風險，只有在經(jīng)濟過快下滑風險成為主要矛盾之后才可能適度放松貨幣政策。5月末，廣義貨幣M2增速進一步降至15.1%，如果上半年經(jīng)濟增速降低至9.4%左右，CPI同比增幅為5.3%左右，GDP和CPI增速之和將在14.7%左右，這表明當前廣義貨幣增速僅略高于GDP和CPI增速之和。從歷史對比角度來看，當前貨幣供應處于明顯偏緊的狀態(tài)，這種狀態(tài)持續(xù)時間越長，經(jīng)濟減速壓力將會加大。

5月份新增貸款由上月的7396億元降至5516億元，但6月14日央行繼續(xù)上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，為年內(nèi)第6次準備金率上調(diào)，繼續(xù)保持每月上調(diào)準備率一次的節(jié)奏，表明央行在治理通脹問題上立場堅定。通脹壓力持續(xù)使得存款負實際利率不利于穩(wěn)定通脹預期，不利于抑制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹，也不利于經(jīng)濟結構調(diào)整，可以預期，央行仍將繼續(xù)提高存貸款基準利率。

全面通脹特征增強

5月份CPI同比漲幅上升至5.5%，今年1-5月份CPI累計新漲價2.2%，而去年翹尾因素對今年CPI貢獻為2.63%，因此，即使6月份至年底不再產(chǎn)生新漲價貢獻，全年CPI通脹將達4.8%。而當前通脹仍然存在上行風險，突出表現(xiàn)在三方面，一是長江流域旱澇急轉(zhuǎn)，食品價格面臨上行壓力。二是非食品價格和食品價格繼續(xù)呈現(xiàn)同步上升趨勢，呈現(xiàn)全面通脹特征，控制通脹的難度加大。5月份，非食品價格同比漲幅由上月的2.7%提高至2.9%，其中非食品中的服務價格同比漲幅3.9%，漲幅和上月相持平；工業(yè)消費品價格同比漲幅由上月的1.8%提高至2.1%。三是電價以及資源品價格上調(diào)壓力突出。

經(jīng)濟將繼續(xù)平穩(wěn)減速

5月份工業(yè)增加值同比增速13.3%，增速只較上月回落0.1個百分點，處于去年下半年以來工業(yè)增加值同比增速平均水平，而去年下半年以及今年一季度單季度經(jīng)濟同比增速為9.7%左右，因此，從工業(yè)生產(chǎn)角度來看，當前經(jīng)濟減速比較溫和。從總需求層面來看，投資增速繼續(xù)上升，消費和出口增速繼續(xù)回落。5月份，全社會固定資產(chǎn)投資當月同比增速由上月的26.1%提高至26.7%，其中，房地產(chǎn)投資增速由上月的34.7%提高至35.3%;社會消費品零售總額同比增速由上月的17.1%回落至16.9%，扣除物價因素后的實際增速由上月11.8%回落至11.4%;出口增速由上月的29.9%回落至19.4%。下半年，保障房建設將提速，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)高位運行。受通脹上升，收入增速放緩，以及汽車銷售下滑影響，社會消費品零售總額增速仍將低位運行。而受全球經(jīng)濟再度轉(zhuǎn)入放緩因素影響，下半年出口增速將繼續(xù)回落。

(具體內(nèi)容請見附件)