2011年06月21日 16:09
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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上半年行業(yè)表現(xiàn)良好，空調(diào)板塊表現(xiàn)突出。家電行業(yè)11 年上半年整體增速良好，前四個(gè)月內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比增速分別為空調(diào)31%，洗衣機(jī)27%，冰箱16%，液晶電視14%。主要家電企業(yè)一季度表現(xiàn)靚麗，其中白電板塊特別是空調(diào)表現(xiàn)較突出。這也驅(qū)動(dòng)家電板塊上半年表現(xiàn)跑贏滬深300 指數(shù)11 個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：空調(diào)成長(zhǎng)存空間，其他品類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)。基于中低收入人群收入增加、城鎮(zhèn)家電更新高峰的來(lái)臨以及農(nóng)村市場(chǎng)的需求爆發(fā)，我們認(rèn)為行業(yè)需求尚未見(jiàn)頂，中期仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其看好農(nóng)村市場(chǎng)保有量較低的空調(diào)行業(yè)。參考城鎮(zhèn)空調(diào)保有量提升的過(guò)程，我們認(rèn)為，隨著農(nóng)民收入水平的提升以及居住環(huán)境條件的改善，農(nóng)村空調(diào)需求爆發(fā)在即。

下半年行業(yè)看點(diǎn)：整體毛利回升，不同品類(lèi)各有風(fēng)景。下半年原材料價(jià)格回落以及消費(fèi)升級(jí)所帶來(lái)的品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有助于各企業(yè)提升盈利水平。針對(duì)于空調(diào)補(bǔ)貼政策的退出，參照去年補(bǔ)貼減半的經(jīng)驗(yàn)判斷，我們認(rèn)為短期影響不大，旺季需求和天氣的相關(guān)度較高，并考慮到三四線(xiàn)市場(chǎng)的剛需興起，因此仍看好空調(diào)行業(yè)，預(yù)計(jì)全年行業(yè)增速可達(dá)22%；冰洗需求進(jìn)入常態(tài)發(fā)展，預(yù)計(jì)下半年冰箱行業(yè)增速約為5%，洗衣機(jī)行業(yè)維持在10%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)；黑電行業(yè)需求仍以CRT 替代需求為主，新產(chǎn)品諸如3D 電視和網(wǎng)絡(luò)電視對(duì)更新需求的刺激作用仍需觀望，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售增速在3%左右(主要來(lái)自于LCD 的增長(zhǎng))；小家電下半年有望迎來(lái)新一輪整合，行業(yè)集中度將有所提高。

投資策略：板塊估值安全邊際高，優(yōu)選成長(zhǎng)確定的公司。行業(yè)絕對(duì)PE 和相對(duì)PE 均顯示行業(yè)目前的估值安全邊際較高(其中已反映了市場(chǎng)對(duì)于政策退出等因素的影響)，考慮到下半年行業(yè)特征，依次看好空調(diào)、小家電、冰洗和黑電板塊；綜合考慮公司基本面以及估值水平，則依次推薦格力電器、美的電器、青島海爾、蘇泊爾和海信電器。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)