2011年07月03日 09:18
來源：每日經(jīng)濟新聞

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連日來，當《每日經(jīng)濟新聞》記者向受訪的每一位賣方詢問“7月是否可能加息”時，他們都點了頭。而當問題轉(zhuǎn)到“什么時候加息”時，其卻多數(shù)保持了沉默。這也難怪——并非他們不愿回答，而是央行的動作著實太難琢磨了。

7月15日，星期五，國家統(tǒng)計局將公布6月及上半年的GDP、CPI等宏觀經(jīng)濟指標。理論上講，如果7月有一次加息，那么在經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后一周左右(即7月16日~7月24日)，加息的概率最大。

事實上，這種猜測的命中率只有50%。金融危機后，央行一共加過4次息。其公告日期分別為2010年10月20日、2010年12月25日、2011年2月8日和2011年4月5日。顯然，后兩次加息都是在當月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前。

光大一位研究員傾向于央行可能在15日經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后加息。中銀國際首席經(jīng)濟學家曹遠征卻向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前便已有加息的跡象，但時點難以預測。由于翹尾因素存在，7月物價肯定會見頂回落，但降幅并不清楚。近期豬肉價格飆升是一個短期因素，但對通脹后市不會產(chǎn)生太大影響。另外，貨幣供應已回歸常態(tài)，未來貨幣政策將延續(xù)現(xiàn)狀，既不會進一步收緊，放松空間也很小。

那么，是否我們真的必須靠猜，才能解決心中的困惑？事實是，最近在公開市場上的一些連續(xù)異動，已經(jīng)發(fā)出了暗示信號。上周，被視為基準利率現(xiàn)行指標的1年期央票利率打破兩個月平靜，一舉上行10個基點至3.4019%。同時，央行還暫停了3個月期央票發(fā)行，為最近5個月來首次。本周，央行陸續(xù)發(fā)行了20億元的1年期央票、50億的3月期央票和150億的3年期央票。其中，1年期央票利率較上周再上調(diào)9.63個基點，3月期央票利率跳升8.16個基點，3年期央票利率跳升了9個基點。

一個有趣的現(xiàn)象是，1年期央票利率曾分別于今年2月15日和4月7日上調(diào)，而這與當月加息時點前后不超過一周。今年6月，央票利率已連續(xù)上調(diào)兩次，但央行僅在上月上調(diào)了存款準備金率。另外，從資金面看，7天回購移動平均利率截至昨日為5.8954%，較6月高點已回落315個基點。上一次資金利率發(fā)生如此大幅度回落，還要追溯至2月底，即今年第一次加息當月。

國泰君安研究所所長李迅雷向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，下一周加息的概率很大。因為公開市場發(fā)行央票利率已連續(xù)上調(diào)，顯示資金面壓力很大。相反，加息時點和經(jīng)濟數(shù)據(jù)日期相關(guān)性并不大。如果央行將加息時間拖至7月中旬，屆時如果資金價格反彈，那么就可能有點緊張了。

國海證券則認為，央票利率上行會被市場解讀為即將加息的信號，但提高央票利率的真實目的可能并不是隨后啟動加息，而是為重啟公開市場操作管理流動性做準備。最新發(fā)布的6月PMI為50.9%，連續(xù)三個月下行，與50%的榮衰分界線已相距不遠，經(jīng)濟增長回落將會制約政策出臺，這個周末加息的可能性較小。

市場一直在傳加息，但當這只靴子真正落下時，A股又會怎樣？

“關(guān)鍵看央行是否采取單邊加息，”李迅雷稱，“如果7月加息50個基點，那么市場可能解讀為本輪加息周期結(jié)束。這是超預期的利空出盡，股市可能趁此進一步反彈；但如果是25個基點，那么這完全符合之前預期。同時，市場可能認為隨著物價緩慢回落，三季度還有一次加息。這樣的話，靴子則并未完全落下。”