□北京首放

面對加息利空，大盤又一次低開高走，并再創(chuàng)歷史新高。我們認為，大盤強勢的主要原因仍是資金過剩，而加息或已成為短線展開中級行情尾聲波段的誘因。

在9月11日公布8月份CPI漲幅達到6.5%以后，市場就對再次加息有了明確預期，并一度出現(xiàn)單日大跌。當市場已經(jīng)提前做出調(diào)整后，上周末央行宣布加息0.27個百分點，不管是時機還是幅度都沒有超出市場預期，因此大盤低開高走并不奇怪。這次加息之后，一年期存款利率3.87%，尚未從根本上改變實際利率為負的情況，再加上資本市場的持續(xù)上漲所產(chǎn)生的賺錢效應，我們認為，在一年期存款利率上調(diào)至5%以前，儲蓄搬家的趨勢都很難改變，因此本次加息不會對短期資金過剩的狀況產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

此外，本次加息還可能進一步強化市場的短期上漲動力，因為當我國加息之時，美聯(lián)儲卻有強烈的減息可能，兩國利差縮小可能導致人民幣升值速度加快。眾所周知，本輪A股牛市的主要推動力之一就是人民幣升值，所以市場的上漲預期反而得到強化。以人民幣升值為主線的銀行、地產(chǎn)行業(yè)以及航空、資源等板塊將進一步引起投資者關(guān)注，特別是銀行、地產(chǎn)這兩個市場權(quán)重較大的板塊，對大盤的影響不可小視。同上一次非對稱加息對銀行板塊效應偏空不一樣的是，這一次一年期存貸款利率上調(diào)幅度相同，但活期存款利率并未上調(diào)，而目前銀行存款余額中大部分是活期存款，因此整體存貸利差略有擴大。市場很可能將本次加息理解為對銀行板塊利好，而該板塊前期已經(jīng)過近一個月的調(diào)整，一旦再次啟動將明顯推動大盤。

不過，考慮到這是央行在不到一個月內(nèi)再次加息，而且是在剛剛上調(diào)過存款準備金率之后，雖然加息本身的作用并不明顯，但是投資者需對政府給出的信號給予足夠關(guān)注。貨幣政策起效有一定的滯后性，短期內(nèi)對市場的資金面影響確實不大，但管理層有多種調(diào)控手段可以運用。繼建行之后，中國神華首發(fā)A股又于9月17日上會，大盤股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，北京銀行、建設(shè)銀行、神華能源、中海油服等4只股票發(fā)行就將融資1500億元。而10月份大小非解禁規(guī)模又將達到年內(nèi)的一個高峰期，市場供給的大量增加對于資金過剩的對沖作用可能要強于貨幣政策調(diào)控。我們認為，上述股票供給和資金分流因素的作用，一兩個月后可能就將發(fā)揮出較強的效果，因此在短線謹慎樂觀的同時，對中期調(diào)控因素的累積需要引起重視。

從技術(shù)上看，在本輪行情展開之前，大盤已經(jīng)運行了3個明顯的上升浪。第1浪由1000點附近上漲到1700附近，漲幅70%，隨后進行2浪調(diào)整，第3浪從1500點附近上漲到3000點附近，漲幅100%，然后是4浪調(diào)整，隨后的5浪由2500點附近漲到4335點，漲幅70%，至此也完成了整個牛市的第一大浪。那么今年6、7月份的震蕩調(diào)整可以看作是牛市的第二大浪，而本輪行情應該是牛市第三大浪的第1子浪，我們認為其漲幅可能與第一大浪的1、5子浪相當，也就是70%左右，由此計算本輪行情的目標將指向5800點附近。也就是說，從目前點位看，大盤向上的空間還有約10%，結(jié)合上面的資金面、政策面分析，我們認為，本周一突破新高所展開的短線上漲攻勢，可能成為7月底以來中級上漲行情的尾聲波段。

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