央行再次宣布加息并未能阻止牛市腳步，大盤再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計短期內(nèi)大盤仍會慣性上揚。雖然A股市場面臨著宏觀調(diào)控、估值過高的壓力，但我們認為市場仍會維持震蕩上行格局，年內(nèi)指數(shù)會繼續(xù)創(chuàng)出新高。

資金仍會流入市場

盡管央行已經(jīng)在年內(nèi)第5次加息，但目前CPI繼續(xù)上行的狀況下，我國的實際利率仍然為負。按照金融行為理論，在面對確定性損失時，投資者將從回避風(fēng)險轉(zhuǎn)為主動尋求風(fēng)險投資渠道，寧愿承擔一定的投資風(fēng)險來獲取避免損失的機會。股市的風(fēng)險溢價就會自然出現(xiàn)明顯下降，市場對較高估值也能接受，所以只要負利率狀態(tài)繼續(xù)維持，儲蓄存款資金就會不斷從銀行轉(zhuǎn)向股市。

歷史經(jīng)驗也證明，上證指數(shù)與實際利率有明顯的負相關(guān)關(guān)系。雖然央行表示將努力實現(xiàn)正利率，但目前的小幅加息距離正利率還有一定距離，即使恢復(fù)到正利率狀態(tài)，只要市場的賺錢效應(yīng)存在，股市就不會缺少資金。而且加息還會進一步使人民幣升值，使得海外熱錢流入中國，構(gòu)成對股價上行的支撐。

三因素將令震蕩不斷

近期市場對負面信息反應(yīng)不強烈，不過這并不代表這些因素可以一直忽略不計，隨著股指的不斷上揚，負面因素就會產(chǎn)生累積效應(yīng)，行情走勢必然會隨著作出反應(yīng)。目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然較高，顯露出我國宏觀經(jīng)濟存在較大通脹壓力，雖然央行不斷提高準備金率和利率，但是宏觀經(jīng)濟的緊縮過程仍將持續(xù)。相信市場仍然會保持這樣的特點，在幾個利空連續(xù)出來后，市場進行一次波段調(diào)整，調(diào)整的力度則與此前市場的上漲幅度有關(guān)。

從估值角度看，目前按06年業(yè)績計算的平均靜態(tài)市盈率已經(jīng)到60倍水平，A股成為全球最貴的市場。當然考慮到上市公司高速增長的業(yè)績，A股的動態(tài)市盈率仍然可以接受。但在股價上漲速度過快，遠遠超過業(yè)績上揚速度時，市場必定要進行休整，以時間換空間，或者說是股價停下腳步來等待業(yè)績的增長。近期市場熱烈追捧資產(chǎn)注入題材股，就是看到了它們的業(yè)績在注資后能立刻大幅增長，可以消化靜態(tài)估值的壓力。

再從港股開放的角度觀察，A-H的平均溢價比例達到100％，港股還有T 0和無漲跌幅限制的特點，這對投資者和投機者都存在一定的吸引力。我們認為在直通車全面開通之前，港股直通車問題不會對A股形成過大壓力，但在開放之后，要關(guān)注市場資金流動的狀況。

中長線關(guān)注優(yōu)質(zhì)滯漲股

在震蕩上行態(tài)勢下，投資者可保持平和心態(tài)，對于不同的投資者則可以采取不同的操作策略。

對于短線投資者而言，應(yīng)重點關(guān)注市場的強勢股，比如近期鋼鐵股走勢強勁，直接原因是基金等機構(gòu)大舉吸納。而目前基金發(fā)行非?；鸨鹗诸^資金充裕，它們使用大資金深度介入的品種，強勢走勢就能維持較長時間，投資者若即時跟進就有很高的獲利把握。

對于中長線投資者來說，可在大盤出現(xiàn)震蕩調(diào)整時，積極吸納一些調(diào)整時間較長、未來發(fā)展前景明確的品種，比如今年來漲幅較小的優(yōu)質(zhì)品種。

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