“十一”長假期間，香港股市行情跌宕起伏。恒生指數(shù)累計漲幅僅為689點，但4個交易日的高低點位之差卻達(dá)2124點，成交額在上周三歷史性地突破2000億港元，市場人士認(rèn)為這與內(nèi)地資金的涌入不無關(guān)系。

分析人士指出，6月以來港股市場掀起一股“內(nèi)地化”風(fēng)潮，低價股和題材股的炒作、“回歸”概念以及高折價H股受追捧等酷似A股市場的投資手法出現(xiàn)在港股市場。

“內(nèi)地化”不僅指資金、投資理念的內(nèi)地化，還包括上市公司、指數(shù)的內(nèi)地化和估值內(nèi)地化。根據(jù)港交所截至今年9月底的統(tǒng)計，在主板上市的186只H股與紅籌股總市值達(dá)10.5萬億港元，占港股總市值的52.75%；成交達(dá)6.39萬億港元，占港股總成交量的61.02%。隨著A股市場股權(quán)分置改革的逐步完成，越來越多的大型H股公司滿足了入選恒指的條件。繼建設(shè)銀行之后，中石化、中國銀行等H股陸續(xù)“染藍(lán)”(入選恒指)，再加上中移動、中海油等紅籌股，中資股已成為恒指中的重要群體。

正是由于越來越多的內(nèi)地投資者熟知的中資公司登陸香港市場，使內(nèi)地資金也源源不斷地流入港股。而兩地市場估值的差異，以及QDII政策的放寬和港股直通車的預(yù)期，加劇了這種資金流動，由此也導(dǎo)致港股市場原有的投資風(fēng)格和理念受到?jīng)_擊。

從8月20日開始的這波行情同樣能夠?qū)ひ挼絻?nèi)地資金的身影。其炒作熱點從低價股、題材股轉(zhuǎn)向績優(yōu)股，金融、煤炭、有色、石油、航空、電信等板塊被輪番炒作。雖然市場不斷傳出諸如“股神”巴菲特等外資基金頻繁減持H股的消息，雖然一些中資股的價格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出海外大投行給出的目標(biāo)價，國企指數(shù)仍然在短短1個多月時間里上漲了60%左右。

當(dāng)然，外資基金在始自8月下旬的這波行情中也發(fā)揮了作用。但與以往相比，他們顯得有些“后知后覺”。美國次級債危機爆發(fā)后，很多外資機構(gòu)在8月份把港股當(dāng)成“提款機”。但當(dāng)恒指跌破20000點，港股直通車政策推出令內(nèi)地資金涌入，并使市場形成反轉(zhuǎn)之勢后，部分已經(jīng)離場的外資基金又重新建倉。

內(nèi)地化的資金和投資理念也造就了港股市場整體估值水平的內(nèi)地化趨向，而上市公司尤其是中資公司的高成長性，則抵消了作為新興市場的高風(fēng)險溢價。有市場人士認(rèn)為，從預(yù)期市盈率和PEG(市盈率相對盈利增長比率)的角度看，港股市場的估值水平依然合理。也有分析人士建議將中資公司的新興市場“帽子”摘掉，其理由是將一個包含全球最大市值銀行以及亞洲最賺錢公司的市場按照新興市場標(biāo)準(zhǔn)估值實在有失偏頗。在高成長性的基礎(chǔ)上，若將中資股風(fēng)險溢價水平重新定位，其估值會有進(jìn)一步的提升空間。

港股市場內(nèi)地化趨勢或難以逆轉(zhuǎn)，而內(nèi)地化究竟給港股帶來了什么？誠然，內(nèi)地化增強了港股市場的波動性，對原有的投資理念帶來一定沖擊，但更重要的是，內(nèi)地化為港股市場增添了資金和活力，帶來了更多優(yōu)質(zhì)上市公司。隨著投資主體的變化，港股市場已成為一個多方博弈的市場，外資機構(gòu)呼風(fēng)喚雨的時代正在過去。隨著時間的推移，內(nèi)地與香港的投資文化或?qū)⒅饾u融合。

來源：中國證券報??

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