“我們現(xiàn)在買(mǎi)股票基本上不考慮市值在千億以下的公司”，在9月底一個(gè)討論A股估值水平的論壇上，一位基金公司投資總監(jiān)以婉轉(zhuǎn)的方式表達(dá)了對(duì)當(dāng)前A股整體估值水平的憂慮。現(xiàn)在買(mǎi)股票是因?yàn)椴坏貌毁I(mǎi)，因?yàn)殄X(qián)在源源不斷流入基金公司，只買(mǎi)大盤(pán)股是因?yàn)榇蟊P(pán)股流動(dòng)性高，多是公認(rèn)的藍(lán)籌品種，即便買(mǎi)了之后下跌投資者一般也不會(huì)有什么非議。

10月初的股市似乎在某種程度上驗(yàn)證了那位基金公司投資總監(jiān)的話。在權(quán)重股帶領(lǐng)大盤(pán)指數(shù)頻創(chuàng)新高的同時(shí)，市場(chǎng)上多數(shù)個(gè)股卻不漲反跌，演繹了一幕典型的指數(shù)牛市。究竟是什么力量在推動(dòng)指數(shù)牛市的同時(shí)，卻又使得市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的兩極分化？這種指數(shù)牛市又會(huì)朝著什么方向發(fā)展呢？

市場(chǎng)演繹“二八”格局

本周四的市場(chǎng)頗能代表節(jié)后的市場(chǎng)格局。當(dāng)天滬綜指大漲2.46%，深成指也上漲了0.42%，兩市卻僅有320多只A股上漲，而下跌個(gè)股卻超過(guò)了1000只，市場(chǎng)表現(xiàn)出典型的“二八”格局。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在本周前4個(gè)交易日中，剔除剛上市的中國(guó)神華，在兩市增加的13000多億市值中，僅工行、中石化等5只大盤(pán)指標(biāo)股就貢獻(xiàn)了超過(guò)9000億，占比超過(guò)了70%。這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出，“十一”長(zhǎng)假后的大盤(pán)指數(shù)完全為少數(shù)大盤(pán)指標(biāo)股所左右。而根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，本周滬綜指漲幅高達(dá)6.32%，深成指雖然走勢(shì)相對(duì)較弱，但也上漲了1.43%，但與此同時(shí)兩市下跌個(gè)股卻超過(guò)千只。而在滬市主要權(quán)重股中，工商銀行、中國(guó)石化、中國(guó)人壽等個(gè)股漲幅都超過(guò)了10%。

顯然，無(wú)論從何種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都不難看出，節(jié)后市場(chǎng)在大盤(pán)指數(shù)頻創(chuàng)新高的同時(shí)，卻演繹了一場(chǎng)典型的“二八”格局，對(duì)于多數(shù)中小投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)去的一周賺了指數(shù)卻虧了錢(qián)。

何種力量推動(dòng)指數(shù)牛市

究竟是什么力量造成了當(dāng)前的“二八”格局，并有把“5·30”以來(lái)就一直延續(xù)的指數(shù)牛市推向極端呢？對(duì)于當(dāng)前權(quán)重股的上漲，市場(chǎng)有著各種解釋，最直接的因素就是長(zhǎng)假直至現(xiàn)在，香港H股指數(shù)大幅上漲，工行等大盤(pán)權(quán)重股也紛紛大幅上漲，A股上漲存在一定補(bǔ)漲因素。其次，工商銀行等權(quán)重股估值水平相對(duì)較低，且前期漲幅不大，在一定程度上成為市場(chǎng)的估值洼地，因此受到資金青睞。上述因素或許能在一定程度上解釋節(jié)后大盤(pán)權(quán)重股的上漲，但卻很難對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)中日趨極端的“二八”格局給出合理解釋。

如果回到上述那位基金公司投資總監(jiān)的觀點(diǎn)，似乎能對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)格局給出相對(duì)合理的解釋。當(dāng)時(shí)該投資總監(jiān)是在回答記者的問(wèn)題時(shí)做出上述表示的，而記者所提的問(wèn)題是，基金現(xiàn)在買(mǎi)股票是看好市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值還是因?yàn)殄X(qián)多被迫在現(xiàn)階段買(mǎi)股票。而對(duì)于為何只買(mǎi)大盤(pán)權(quán)重股，該投資總監(jiān)給出了兩個(gè)理由，一是大盤(pán)權(quán)重股流動(dòng)性好；二是這些大盤(pán)股都是藍(lán)籌股，是當(dāng)前市場(chǎng)中公認(rèn)的“好”股票，因此買(mǎi)了之后即便下跌，投資者也很難埋怨什么。

從這位基金公司投資總監(jiān)的話中不難看出，對(duì)于當(dāng)前的基金來(lái)說(shuō)，由于基民隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)大，申購(gòu)資金源源不斷流入，導(dǎo)致其必須不得不買(mǎi)股票。但另一方面，由于市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)高高在上，對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)前景似乎并不樂(lè)觀。而就在同一場(chǎng)合，該基金投資總監(jiān)明確表示，當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了合理價(jià)值，市場(chǎng)能夠上漲的唯一理由就是“錢(qián)多”，但是完全靠資金推動(dòng)的行情其持續(xù)性堪憂。

指數(shù)牛市會(huì)如何演變

錢(qián)和心態(tài)顯然已經(jīng)成為推動(dòng)當(dāng)前指數(shù)牛市的主要力量。錢(qián)太多造成基金等機(jī)構(gòu)必須繼續(xù)買(mǎi)入股票，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)有超過(guò)4成籌碼握在機(jī)構(gòu)手中時(shí)，下跌成為了機(jī)構(gòu)最不愿意看到的事。但是面對(duì)當(dāng)前“無(wú)論怎么說(shuō)都不能算低”的市場(chǎng)整體估值水平，對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整甚至崩盤(pán)的恐懼又使得機(jī)構(gòu)只敢買(mǎi)那些公認(rèn)的大盤(pán)藍(lán)籌股，很顯然這是一種無(wú)奈而又伴隨著恐懼的心態(tài)。

雖然“當(dāng)前的市場(chǎng)幾乎無(wú)法再談什么估值”，但在多數(shù)分析人士乃至機(jī)構(gòu)看來(lái)，市場(chǎng)或者說(shuō)指數(shù)仍然有可能持續(xù)創(chuàng)出新高，基本理由只有一個(gè)，那就是錢(qián)仍在流入股市，其方式要么是投資者直接入市，要么是通過(guò)基金間接入市。

這種情況能夠持續(xù)多久，從宏觀面看，取決于央行后續(xù)的貨幣緊縮政策會(huì)如何展開(kāi)，并在多大程度上影響市場(chǎng)的資金供給；從市場(chǎng)面看，一方面取決于資產(chǎn)的供求狀況，尤其是大盤(pán)股的發(fā)行速度，而更重要的則取決于投資者的心態(tài)會(huì)否發(fā)生變化。

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