由于遲遲未能披露中期業(yè)績，港股公司天瑞水泥（01252.HK）已行至退市邊緣。

近日聯(lián)交所上市委員會(huì)對天瑞水泥施加特定補(bǔ)救期，倘公司于2024年11月5日前未能作出所訂明補(bǔ)救，則會(huì)取消其上市地位。

11月5日晚，天瑞水泥公告，公司當(dāng)日向聯(lián)交所上市覆核委員會(huì)提交書面要求，但覆核的結(jié)果并不確定。

在中期財(cái)報(bào)“難產(chǎn)”之前，今年4月，天瑞水泥就已由于股價(jià)15分鐘內(nèi)暴跌超99%而一度備受資本市場關(guān)注。

超百億市值瞬間蒸發(fā)，使這家水泥行業(yè)知名企業(yè)成為坊間談資，遭受惡意做空、無奈強(qiáng)制平倉等均是市場猜測方向，而這背后，公司基本面問題凸顯，無疑是一切癥結(jié)的核心。

近年來，水泥價(jià)格高位回落，疊加由地產(chǎn)行業(yè)頹勢帶來的需求不振，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困局持續(xù)。今年前三季度，全國水泥利潤總額預(yù)計(jì)同比降幅達(dá)65%左右，處于2006年（近20年）以來同期最低盈利水平。

業(yè)界認(rèn)為，要全面改善水泥企業(yè)盈利，最直接方式或仍要從供給側(cè)著手，通過錯(cuò)峰生產(chǎn)調(diào)節(jié)供需錯(cuò)位困局。

港股天瑞水泥瀕臨退市

10月末的河南鄭州，日間氣溫依然溫暖適宜，水泥下游需求尚處旺盛之季。

工作日午間，證券時(shí)報(bào)·e公司記者驅(qū)車來到鄭州天瑞混凝土有限公司，恰逢一輛載有貨物的水泥罐車從廠區(qū)緩緩駛出，門外值守工作人員照常履職，生產(chǎn)經(jīng)營有序進(jìn)行。

不過，僅百米之隔的鄭州天瑞水泥有限公司廠區(qū)當(dāng)日大門緊閉，門外鐵制柵欄已歪歪斜斜，只有幾只野狗徘徊在側(cè)。從大門望去，廠區(qū)內(nèi)部荒草遍生、物資雜亂，儼然一副經(jīng)久未曾使用的衰敗景象。

企查查顯示，鄭州天瑞混凝土有限公司由鄭州天瑞水泥有限公司100%持股，而后者的全資控股股東即為港股天瑞水泥。

天瑞水泥在鄭州地區(qū)是否仍維持正常生產(chǎn)？記者撥打了鄭州天瑞水泥有限公司廠區(qū)門前張貼的采購電話。銷售人員表示，目前每100斤水泥的價(jià)格為20元，可以按需購買。他強(qiáng)調(diào)，“賣的百分之百是鄭州天瑞的產(chǎn)品，不是什么雜牌子?！?/p>

盡管旗下工廠尚維持著生產(chǎn)銷售，但在資本市場，停牌已超過半年的天瑞水泥，因遲遲未能刊發(fā)其截至2024年6月30日6個(gè)月內(nèi)的中期業(yè)績，已行至退市邊緣。

10月27日，該公司披露收到港交所上市委員會(huì)的“最后通牒”，“倘公司未能于2024年11月5日或之前作出有關(guān)補(bǔ)救，則于2024年11月11日上午九時(shí)整取消公司的上市地位?！?/p>

不過天瑞水泥股東依然未能等來這份遲到的財(cái)報(bào)。

11月5日天瑞水泥公告，公司已于當(dāng)日向聯(lián)交所上市覆核委員會(huì)提交書面要求，以根據(jù)上市規(guī)則第2B章覆核上市委員會(huì)決定。上市覆核委員會(huì)覆核的結(jié)果并不確定。

讓股東心塞的不僅是股票瀕臨退市的窘境。

今年4月9日尾盤，該公司股價(jià)現(xiàn)閃崩，15分鐘內(nèi)從4.92港元/股斷崖式跌至0.048港元/股，跌幅最高達(dá)99.3%，總市值蒸發(fā)140億港元，當(dāng)日成交額2438.16萬港元，收盤市值僅剩1.41億港元。

閃崩后，天瑞水泥曾發(fā)布內(nèi)幕交易公告稱，控股股東煜闊有限公司的孖展證券賬戶所持有的約1.33億股股份（相當(dāng)于公司已發(fā)行股份總數(shù)約4.53%）在公開市場遭強(qiáng)制出售。且煜闊正在核實(shí)關(guān)于強(qiáng)制出售最多達(dá)1000萬股公司股份的事宜是否已得到妥善執(zhí)行。

在5月份披露的最新公告中，天瑞水泥指出，煜闊已經(jīng)確認(rèn)，此次涉及的1000萬股股份的強(qiáng)制出售并未得到妥善執(zhí)行，且已被取消。不過這并未改變公司持續(xù)停牌，并陷入退市僵局的厄運(yùn)。

股價(jià)閃崩背后經(jīng)營困局凸顯

作為天瑞集團(tuán)旗下上市公司，天瑞水泥業(yè)務(wù)主要分布在河南、遼寧、安徽、天津等省市，截至2023年底，其共擁有熟料產(chǎn)能2840萬噸、水泥產(chǎn)能5640萬噸及石灰石骨料產(chǎn)能3020萬噸，是國家重點(diǎn)支持的12家全國性水泥企業(yè)（集團(tuán)）之一。

該公司實(shí)控人李留法曾在2011年、2012年兩度問鼎《新財(cái)富》雜志評選的“新財(cái)富500富人榜”河南首富?！?024胡潤全球富豪榜》中，李留法、李鳳孌夫婦也憑借275億元財(cái)富位列榜單第900位。

此前股價(jià)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行的天瑞水泥，為何出現(xiàn)港股歷史上罕見的閃崩走勢？市場流出的關(guān)于遭“精準(zhǔn)做空”、“大股東質(zhì)押爆倉”等分析，目前均尚無法獲得實(shí)證。不過追根溯源，近年來水泥行業(yè)的整體弱勢行情，使得上市公司流動(dòng)性趨緊，也成為閃崩出現(xiàn)的“癥結(jié)”。

就在股價(jià)出現(xiàn)閃崩前不久，天瑞水泥剛剛發(fā)布2023年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.89億元，同比下滑28.6%；凈利潤虧損6.34億元，同比2022年由盈轉(zhuǎn)虧。

報(bào)告期內(nèi)，該公司水泥銷量2520萬噸，較上年同期下滑了9%，平均價(jià)格為241.5元/噸，較上年同期下滑了21.8%。

對于業(yè)績下滑，天瑞水泥也表示，2023年中國房地產(chǎn)市場繼續(xù)底部調(diào)整，水泥行業(yè)需求總量仍呈下降趨勢，市場競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格受壓，加之原材料成本高企，擠壓企業(yè)利潤。

對比過往財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，天瑞水泥的業(yè)績走勢與行業(yè)趨勢息息相關(guān)。

在供需兩端利多因素共同支撐下，水泥行業(yè)曾在2018年前后迎來景氣周期，全行業(yè)利潤水平一度達(dá)到歷史極值。彼時(shí)，天瑞水泥在2019年、2020年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)了超過18億元的凈利潤。

然而，受房地產(chǎn)行業(yè)周期及供需矛盾等因素影響，從2021年四季度起，國內(nèi)水泥行業(yè)盈利水平出現(xiàn)顯著回落，至今仍在歷史低位水平波動(dòng)。這也使得天瑞水泥的盈利水平在2022年同比出現(xiàn)“腰斬式”下滑，2023年更是陷入虧損。

水泥行業(yè)的景氣度下降，不僅拖累當(dāng)年度業(yè)績，也使得相關(guān)資產(chǎn)出現(xiàn)貶值。

日前華潤水泥控股（香港）有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓旗下主營熟料和水泥倉儲(chǔ)及銷售的華潤水泥（陽江）有限公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為2.12億元。而相關(guān)股權(quán)早在2022年11月就已開始掛牌，最初的轉(zhuǎn)讓底價(jià)為3.45億元。其間，經(jīng)歷2023年7月和2024年9月的兩次流拍，目前最新轉(zhuǎn)讓底價(jià)已較高點(diǎn)直降達(dá)1.33億元。

行業(yè)盈利創(chuàng)新低

當(dāng)前面臨行業(yè)困局的，不僅是行至退市邊緣的天瑞水泥。今年前三季度，水泥行業(yè)整體延續(xù)了業(yè)績下行局面。

截至10月31日，共有21家上市水泥企業(yè)公布2024年前三季度業(yè)績情況，合計(jì)營業(yè)收入5061.12億元，合計(jì)凈利潤81.87億元。今年前三季度雖然生產(chǎn)成本同比有所下滑，但水泥銷量和售價(jià)都遠(yuǎn)不及去年同期，因此整體行業(yè)利潤同比大幅下降。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年前三季度，全國規(guī)模以上企業(yè)的累計(jì)水泥產(chǎn)量為13.27億噸，同比下降了10.71%（按可比口徑計(jì)算）。水泥產(chǎn)量創(chuàng)下了自2010年以來同期的最低值。

中國水泥協(xié)會(huì)副秘書長、數(shù)字水泥網(wǎng)總裁陳柏林接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)也表示，今年前三季度，全國水泥市場平均價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出近年來新低。1月至9月全國PO42.5水泥的平均市場價(jià)格為373元/噸，與去年同期相比下降了7.2%，此價(jià)位為2018年以來的最低水平。盡管月度價(jià)格環(huán)比呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，但除東北地區(qū)價(jià)格實(shí)現(xiàn)同比大幅增長外，其他區(qū)域的平均價(jià)格均低于去年同期。

在此背景下，前三季度水泥行業(yè)效益比去年同期繼續(xù)大幅下滑，預(yù)計(jì)全國水泥利潤總額同比降幅達(dá)65%左右，行業(yè)銷售利潤率不足2%，低于工業(yè)利潤率近4個(gè)百分點(diǎn)，處于2006年以來同期最低盈利水平，虧損面達(dá)歷史最大，銷售收入為2010年以來同期最低。

“水泥企業(yè)生產(chǎn)成本在近幾年一直處于相對高位水平，雖然2021年末的煤炭高價(jià)只短期存在，但此后煤炭價(jià)格一直沒有回到此前的低位，在較長階段里導(dǎo)致水泥生產(chǎn)成本的抬升?！睂τ谒嗥髽I(yè)近年的經(jīng)營困局，卓創(chuàng)資訊分析師王琦稱，近兩年水泥企業(yè)在節(jié)能減排方面的改造投入，以及超低排放等裝置運(yùn)行成本都有提高，提升了水泥生產(chǎn)成本。這也是上半年水泥價(jià)格高于2015年同期，但卻出現(xiàn)大范圍虧損的原因之一。

成本激增、需求下滑、資產(chǎn)貶值……面對行業(yè)低谷期的系列困局，水泥企業(yè)已開始多措并舉謀破局。 當(dāng)然，全面改善水泥企業(yè)盈利的最直接方式，或仍要從供給側(cè)著手，通過錯(cuò)峰生產(chǎn)調(diào)節(jié)供需錯(cuò)位困局。