金吾財訊 | 中信建投發(fā)研報指，黑芝麻智能(02533)是中國智駕芯片與解決方案領(lǐng)域新星，核心芯片產(chǎn)品為智能駕駛芯片華山系列、跨域融合艙駕一體芯片武當(dāng)系列。隨著中美就芯片管制與反擊力度不斷升級，主流市場將向國內(nèi)廠商傾斜，黑芝麻智能有望成為智駕芯片國產(chǎn)替代的主要受益者之一。公司具有雄厚的技術(shù)實力，自研核心技術(shù)芯片IP圖像處理器NeurallQISP與車規(guī)級低功耗神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速器NPUDynamAINN引擎，能快速響應(yīng)需求完成產(chǎn)品迭代并實現(xiàn)差異化競爭，構(gòu)建起公司的核心競爭優(yōu)勢。智駕芯片領(lǐng)域，依托高性價比定位，黑芝麻智能華山系列發(fā)力中算力芯片市場，未來隨著A2000的量產(chǎn)，公司有望以較低的價格與不俗的算力水平在高算力市場占據(jù)一席之地。
該行預(yù)計2024-2025年公司營收分別為5.02億元和8.96億元，同比增長61%和79%，毛利率分別為52%和55%，凈利潤分別為-9.56億元和-6.71億元，同比增長80%和30%，對應(yīng)凈利率分別為-191%和-75%，預(yù)估公司2026年有望實現(xiàn)利潤端轉(zhuǎn)正。考慮到公司正處在高速發(fā)展階段，盈利路徑清晰，相較老牌龍頭Mobileye增速顯著更快，可以給予一定估值溢價。首次覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價34.08港幣，對應(yīng)2025年20倍PS。
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