從賺超40%到虧損近10%，需要多久？一家百億級(jí)知名私募給出的答案是：70天。
近期，知名百億私募希瓦資產(chǎn)旗下部分產(chǎn)品10月以來(lái)業(yè)績(jī)大幅回撤的消息，在業(yè)內(nèi)引起較多關(guān)注。其某代表基金從10月11日時(shí)的“年內(nèi)賺超40%”，急跌至12月20日的“年內(nèi)虧損近10%”，階段性回撤幅度達(dá)34%。
來(lái)自渠道機(jī)構(gòu)的相關(guān)消息進(jìn)一步顯示，當(dāng)前集中押注某一風(fēng)格主線、某一兩個(gè)板塊乃至兩三只重倉(cāng)股的股票私募產(chǎn)品為數(shù)不少，其中一些產(chǎn)品凈值出現(xiàn)“過(guò)山車”。
收益率大幅下挫
綜合業(yè)內(nèi)消息及第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，希瓦資產(chǎn)前述私募產(chǎn)品成立于2020年6月，至2024年10月11日，創(chuàng)出運(yùn)作以來(lái)的凈值歷史高點(diǎn)，累計(jì)最高收益率一度超過(guò)100%。然而自10月11日后，該產(chǎn)品凈值大幅下挫。以2024年以來(lái)的收益率口徑計(jì)算，該產(chǎn)品的收益率已從10月11日的年內(nèi)收益率超40%，下挫至12月20日的年內(nèi)虧損近10%，兩個(gè)多月的回撤幅度達(dá)34%。
對(duì)此，希瓦資產(chǎn)方面在回應(yīng)中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，該產(chǎn)品前期主要配置美股半導(dǎo)體和中概電商龍頭，其中的一只個(gè)股急跌了超40%。此外，該產(chǎn)品還在中證1000期指空單上出現(xiàn)了明顯虧損。
值得注意的是，Wind數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)另一只名為希瓦***精選的私募產(chǎn)品，在截至10月11日的年內(nèi)收益率為45.56%，而至12月20日急速轉(zhuǎn)為年內(nèi)虧損3.93%。
上海某渠道機(jī)構(gòu)人士向記者表示，今年以來(lái)，業(yè)績(jī)大起大落的一線私募并不少見(jiàn)。僅以百億私募的口徑監(jiān)測(cè)，除希瓦資產(chǎn)外，今年以來(lái)，正圓投資、少數(shù)派投資等幾家2020年前后進(jìn)攻犀利的百億私募，旗下均有少部分產(chǎn)品出現(xiàn)“業(yè)績(jī)沸點(diǎn)直奔冰點(diǎn)”的凈值表現(xiàn)。
此外，一些中小型私募也出現(xiàn)類似情形。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，深圳一家名為盈富匯智的中型私募，其管理的盈富增信***號(hào)基金，在9月30日時(shí)取得11%的年內(nèi)收益率，但至12月20日已轉(zhuǎn)為年內(nèi)虧損33%。
該業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)百億級(jí)私募管理人而言，除非渠道和客戶早有預(yù)期，類似業(yè)績(jī)出現(xiàn)短期大幅下挫的情形，原則上都應(yīng)盡量避免。因此，這種情況的發(fā)生，值得深究。
集中押注的“雙刃劍”
排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師夏盛尹在接受記者采訪時(shí)表示，從其了解的情況看，在今年較為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，私募業(yè)內(nèi)有一些機(jī)構(gòu)在投資策略或部分產(chǎn)品上采取了“集中押注”的應(yīng)對(duì)策略。從當(dāng)前來(lái)看，依然有相當(dāng)部分的私募繼續(xù)重倉(cāng)美股、港股高股息板塊或是集中配置在科技成長(zhǎng)方向的少數(shù)標(biāo)的。在年末之前，多數(shù)產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，出現(xiàn)大幅回撤的情況相對(duì)不多見(jiàn)。但主動(dòng)管理型股票多頭私募如果長(zhǎng)時(shí)間重倉(cāng)少數(shù)三兩個(gè)板塊或少數(shù)幾只個(gè)股，或是第一重倉(cāng)股權(quán)重過(guò)高，一旦市場(chǎng)風(fēng)格、結(jié)構(gòu)快速切換，出現(xiàn)凈值大幅回撤的現(xiàn)象并不意外。
從私募管理人的角度看，夏盛尹認(rèn)為，一些主動(dòng)管理型的股票多頭私募通常會(huì)選擇在看好的方向上集中下注，這種投資邏輯的核心特征是潛在的高收益匹配了潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換或出現(xiàn)大幅波動(dòng)，或是單票出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整時(shí)，在市場(chǎng)流動(dòng)性不充裕的情況下，這些集中下注的策略往往帶來(lái)劇烈的凈值波動(dòng)。他建議，私募機(jī)構(gòu)需要特別關(guān)注集中投資與風(fēng)險(xiǎn)分散之間的平衡，避免因集中押注失敗導(dǎo)致大幅回撤。
有私募業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年國(guó)內(nèi)少數(shù)私募管理人通過(guò)收益互換等方式，在投資組合中大量納入了美股資產(chǎn)。在美股長(zhǎng)時(shí)間走牛、2025年美國(guó)通脹及降息仍面臨較大不確定性的背景下，未來(lái)不能排除美股投資波動(dòng)對(duì)相關(guān)私募產(chǎn)品凈值帶來(lái)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。即使前期因美股資產(chǎn)獲得收益，后期也可能由于美股市場(chǎng)的調(diào)整而對(duì)凈值產(chǎn)生沖擊。事實(shí)上，前述希瓦資產(chǎn)旗下凈值急速回撤的產(chǎn)品，部分原因也是受美股投資相關(guān)影響。
投資人應(yīng)有更多考量
對(duì)于年內(nèi)部分績(jī)優(yōu)私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)急速變臉，第三方機(jī)構(gòu)格上基金研究員謝詩(shī)琦分析認(rèn)為，私募基金的凈值曲線，在很大程度上與產(chǎn)品自身的定位以及基金經(jīng)理的性格有關(guān)，偏進(jìn)攻性的產(chǎn)品會(huì)在自身看好的方向集中較高的倉(cāng)位。在風(fēng)格的退潮期，私募管理人更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注自身的長(zhǎng)期阿爾法能力，以及公司的風(fēng)控和回撤機(jī)制。此外，私募管理人還應(yīng)匹配客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行銷售。
對(duì)于私募投資人而言，私募投資者在面對(duì)一些風(fēng)格表現(xiàn)很鮮明的產(chǎn)品時(shí)，需要理解每類策略都有周期性，通過(guò)梳理基金經(jīng)理的投資策略，來(lái)理解產(chǎn)品適合什么樣的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，投資者還需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境以及當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)狀有一定認(rèn)知，這樣才能更理性地做出基金加倉(cāng)、減倉(cāng)或者贖回的決策。
夏盛尹進(jìn)一步提示，私募投資者應(yīng)了解私募管理人的核心投資邏輯，特別是產(chǎn)品是否重倉(cāng)單一市場(chǎng)、行業(yè)或風(fēng)格，這些策略在不同市場(chǎng)周期下的表現(xiàn)可能差異很大。對(duì)于采取集中投資策略的管理人，投資人同樣需要認(rèn)識(shí)到盈虧同源，一旦“押錯(cuò)”可能面臨較大回撤。投資人需要用更長(zhǎng)期、更理性的視角看待私募產(chǎn)品的表現(xiàn)，同時(shí)考慮通過(guò)分散化配置和擇優(yōu)選擇管理人來(lái)實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
