【研報(bào)精選速讀】海通證券：25年AI帶來產(chǎn)業(yè)鏈增長彈性將更為顯著

1、海通證券指出，國內(nèi)下游資本開支步入AI加速期，25年資本開支有望進(jìn)一步加速。字節(jié)AI用戶數(shù)大增，豆包在9月率先成為國內(nèi)用戶規(guī)模破億的首個(gè)AI應(yīng)用，11月份豆包在DAU和增速上已超越ChatGPT。產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績已現(xiàn)拐點(diǎn)，重視需求爆發(fā)下業(yè)績更大成長空間。2024年以來，受益下游互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營商資本開支增長，國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績迎來拐點(diǎn)，尤其步入下半年，業(yè)績明顯加速，光模塊、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、PCB等公司均在24Q3收獲亮眼表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，隨著AI相關(guān)收入占比逐步提升，25年AI帶來產(chǎn)業(yè)鏈增長彈性將更為顯著，業(yè)績有望盈利全面向上機(jī)會(huì)。

2、中信證券研報(bào)稱，2024年是A股退市新規(guī)的首個(gè)起算年度，退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的觸發(fā)條件涉及財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類、重大違法類四個(gè)主要方向，分紅不達(dá)標(biāo)也可能觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），但并不涉及退市風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)市場(chǎng)近期關(guān)心的小微盤行情，中信證券分析了今年以來監(jiān)管對(duì)于上市公司的所有處罰條目，并未發(fā)現(xiàn)近期出現(xiàn)針對(duì)中小市值公司監(jiān)管快速收緊的情況。退市新規(guī)對(duì)短期市場(chǎng)風(fēng)格的影響更多體現(xiàn)在情緒層面，純粹小市值風(fēng)格的調(diào)整有其自身交易上的周期性，11月下旬以來A股交易損耗指標(biāo)持續(xù)惡化，且TMT板塊成交占全A成交比例回到高位，或?qū)е率袌?chǎng)熱點(diǎn)主題輪動(dòng)過程中自發(fā)地出現(xiàn)“收圈”行為，帶來小市值風(fēng)格的調(diào)整壓力。

3、華泰證券研報(bào)表示，12月全市場(chǎng)折扣優(yōu)惠力度略有增加，各地置換補(bǔ)貼政策和報(bào)廢政策效力加速顯現(xiàn)，車市維持高景氣度。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)12月乘用車零售同比+15%至270萬輛。我們認(rèn)為25年補(bǔ)貼政策大概率延續(xù)，但不排除年初因?yàn)檎吖?jié)點(diǎn)導(dǎo)致板塊銷量產(chǎn)生波動(dòng)，但是新車周期強(qiáng)勢(shì)的車企依然會(huì)大幅跑贏行業(yè)，繼續(xù)推薦有能力抗住板塊波動(dòng)的標(biāo)的。

4、中信證券研報(bào)指出，近期中辦、國辦發(fā)布文件推動(dòng)空管體制&空域管理改革有助于優(yōu)化空域資源配置、擴(kuò)大空域資源供給；汽車廠商紛紛布局飛行汽車有助于加快飛行器產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；地方國資成立低空公司，有助于加快低空基建落地。我們認(rèn)為2025年低空經(jīng)濟(jì)將迎來重大改變，應(yīng)積極關(guān)注政策對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的支持力度及資金、項(xiàng)目落地情況以及億航智能運(yùn)營證OC的發(fā)放情況。從區(qū)域上我們建議積極關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠前的廣深、江蘇、合肥等地區(qū)，從產(chǎn)業(yè)鏈上我們建議關(guān)注三條主線：1）eVTOL制造商；2）基礎(chǔ)設(shè)施及運(yùn)營商；3）產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵零部件廠商。

5、中信證券研報(bào)表示，AI大模型賦能疊加政策助推下，機(jī)器人行業(yè)有望迎來高速發(fā)展，具有較高可靠性和穩(wěn)定性的高性能釹鐵硼永磁材料是機(jī)器人伺服電機(jī)的理想材料，有望充分受益。智能駕駛驅(qū)動(dòng)下新能源汽車領(lǐng)域磁材需求有望保持高速增長，隨著人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域動(dòng)能不斷涌現(xiàn)，新興領(lǐng)域有望成為高性能釹鐵硼需求遠(yuǎn)期增長的核心驅(qū)動(dòng)因素，持續(xù)推薦稀土永磁板塊戰(zhàn)略配置價(jià)值。

6、中金認(rèn)為特朗普未來四年執(zhí)政或?qū)⒒趦蓚€(gè)底層邏輯，一是對(duì)拜登政府時(shí)期的政策進(jìn)行糾偏，主要體現(xiàn)在控制通脹、限制移民和削減政府支出方面；二是實(shí)施重商主義經(jīng)濟(jì)策略，強(qiáng)調(diào)通過高關(guān)稅保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)并促進(jìn)出口，這與二戰(zhàn)后美國推崇的貿(mào)易自由主義相對(duì)立。中金認(rèn)為特朗普或采取“先關(guān)稅、后減稅、先省錢、后花錢”的政策順序，在關(guān)稅、移民、能源和外交國防四個(gè)領(lǐng)域率先施政，減稅因?yàn)闀?huì)擴(kuò)大財(cái)政赤字或延后推行?；鶞?zhǔn)情形下，預(yù)測(cè)特朗普或在2025年第二季度推動(dòng)部分關(guān)稅落地，步伐或是漸近的。同時(shí)，共和黨可能在2025年使用預(yù)算調(diào)解程序（budget reconciliation）推動(dòng)立法，在特朗普上任后的100天內(nèi)通過第一個(gè)涉及移民、能源和國防支出的法案，該法案中或?qū)鳒p財(cái)政開支的內(nèi)容。在隨后的第二個(gè)法案中推行減稅計(jì)劃，時(shí)間點(diǎn)可能在下半年。