2010年09月21日 10:30瞭望東方周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

民生銀行和上海金交所沒有能夠吸取上證所和交銀施羅德的經(jīng)驗，錯過了危機(jī)最佳處理時機(jī)

瞭望東方周刊：祁和忠

在上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金延期Au(T+D)品種走勢圖上，一根實體僅有1.84、但上影線長達(dá)17.42的陽線，猶如一個面目猙獰的怪獸，不但將金融衍生品市場的高風(fēng)險一面暴露無遺，而且也將民生銀行和它的眾多黃金客戶卷入到一場激烈的糾紛之中。

8月31日21：00，黃金T+D以271.90元/克開盤，其后10分鐘內(nèi)，在國際金價上漲的帶動下，逐步上漲至273元/克附近。21：11，在沒有任何征兆的情況下，黃金T+D突然從每克273元/克附近直接跳升至漲停板289.32元/克，并在該價位停留了約40秒。隨后，黃金T+D又如自由落體般直接回落至273元/克附近。

在此次異常大幅波動事件中，民生銀行的很多客戶事后才發(fā)現(xiàn)，他們持有的黃金T+D空頭持倉已被大面積強(qiáng)平，強(qiáng)制平倉的價格正是漲停板289.32元/克。也就是說，在289.32元/克高位成交的買盤主要來自民生銀行交易系統(tǒng)所觸發(fā)的空頭止損交易，而其他銀行并沒有出現(xiàn)類似的情況。

“為什么其他銀行都沒什么事，只有民生銀行出現(xiàn)這種情況呢？民生銀行要么宣布在289.32元/克的成交無效，要么賠償我們的損失?！泵裆y行的客戶張先生說。因異常交易而受損失的客戶們已與民生銀行和上海黃金交易所進(jìn)行交涉，但截至本刊記者發(fā)稿時，民生銀行只同意在以后交易中給予手續(xù)費優(yōu)惠。

交易系統(tǒng)存在問題

9月1日，民生銀行發(fā)布“關(guān)于8月31日晚黃金夜市交易相關(guān)情況的說明”，表示8月31日晚國際黃金現(xiàn)貨價格快速上漲，導(dǎo)致上海黃金交易所黃金延期品種價格出現(xiàn)劇烈波動，從21點開盤的271.90元漲至289.32元。因此，民生銀行交易系統(tǒng)以金交所黃金延期的實時價格289.32元為所有客戶持倉計算實時盈虧，并對保證金不足的客戶進(jìn)行自動平倉。

對于上述解釋，民生銀行的很多客戶感到難以接受?？蛻魪埾壬硎?，國際金價當(dāng)時的漲幅很小，而上海金交所黃金T+D卻直撞7%的漲停板上限，把上海金交所黃金T+D的異常波動歸咎于國際金價的上漲會顯得十分牽強(qiáng)。民生銀行的黃金T+D空頭持倉客戶之所以被大面積強(qiáng)行平倉，是由于民生銀行的交易和風(fēng)險控制系統(tǒng)存在問題。

民生銀行使用帶自動平倉功能的交易系統(tǒng)，當(dāng)該系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)有客戶保證金不夠時，會自動生成強(qiáng)制平倉的交易指令，將客戶的持倉以當(dāng)時的市場價格強(qiáng)制平倉。由于上海金交所黃金T+D市場尚處于發(fā)展初期，買賣報單不夠密集，因此，在使用這種自動交易系統(tǒng)后，一旦止損盤被觸發(fā)，就有可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致大面積強(qiáng)制平倉事件的爆發(fā)。

8月31日晚，在全球范圍內(nèi)，其他市場的黃金價格走勢都比較正常，只有上海金交所出現(xiàn)大幅異常波動，就顯然與民生銀行的交易系統(tǒng)有關(guān)。

“我個人認(rèn)為民生銀行的這種處理方式雖然合乎規(guī)則，但是并不妥當(dāng)?！鄙虾＝饦I(yè)運營總監(jiān)鄧嵩對《瞭望東方周刊》說，在這種明顯異常的行情面前，有經(jīng)驗的會員機(jī)構(gòu)一般不會立即報強(qiáng)制平倉，而是會等幾分鐘，等到價格回到正常范圍，再視情況處理，否則，就會讓客戶成為被別人獵殺的目標(biāo)，不利于投資者利益的保障。

據(jù)悉，在上海金交所的白銀T+D交易中，民生銀行的交易系統(tǒng)此前也曾出現(xiàn)過類似的情況，只不過性質(zhì)不像這次嚴(yán)重。上海黃金交易所新聞發(fā)言人童剛在接受《證券時報》采訪時證實，民生銀行的風(fēng)險架構(gòu)設(shè)計，與上海金交所系統(tǒng)不匹配。在民生銀行計劃開展黃金(T+D)業(yè)務(wù)之初，上海金交所就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)該問題，并多次敦促其對此進(jìn)行修改、完善，但是民生銀行一直未就此作出修改和解釋。

不排除“內(nèi)鬼”作案嫌疑

在此次大面積爆倉事件中，雖然直接受到損失的是民生銀行的客戶，而不是民生銀行，但客戶是民生銀行賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，民生銀行無論是在客戶信任度還是在銀行品牌方面，都已受到了較大影響。

世元金行高級黃金研究員肖磊表示，此次事件有可能是民生銀行“內(nèi)部人士”與外部資金合謀的結(jié)果。他分析，能夠成功獵殺民生銀行黃金T+D空頭客戶的人，必須非常了解民生銀行的交易機(jī)制，尤其是內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)的具體設(shè)定等，并且須具有專業(yè)的操作手法，以及完整的“輔助”體系，包括信息、時間、數(shù)據(jù)分析等。

“這肯定是一次有預(yù)謀的行為。” 肖磊對《瞭望東方周刊》說。至于這種行為是否合法，則要視對手盤的資金是否合法。如果參與者動用的資金來源合法，并沒有證據(jù)表明參與者進(jìn)行了頻繁的自買、自賣行為，就無法形成操縱市場的認(rèn)定，難以認(rèn)定為違法。不過，如果參與者的資金來源有問題，或確有證據(jù)表明外部資金與民生銀行“內(nèi)部人士”合謀，則可認(rèn)定為違法。

不過，對于普通投資者來說，一般不可能獲得這些關(guān)鍵的交易數(shù)據(jù)和資金流向等證據(jù)。但上海金交所和民生銀行則可以通過調(diào)查每筆交易的來源，以及相應(yīng)機(jī)構(gòu)的資金來源等，來厘清上述問題。

在此次事件中，上海金交所也存在比較明顯的管理漏洞，在會員風(fēng)險控制方面和保證交易的公平性方面沒有嚴(yán)格審核。在事件發(fā)生后，上海金交所的行動不應(yīng)僅是督促民生銀行修改、完善。作為市場監(jiān)管者，上海金交所具有采取更加嚴(yán)格措施的責(zé)任，以保護(hù)投資者的利益。

業(yè)內(nèi)人士建議，在關(guān)于接受異常報價的風(fēng)險控制方面，金交所可能需要參考成熟市場的做法做些調(diào)整，除了設(shè)置7%漲跌停的限制以外，可以引入熔斷機(jī)制，將相對于實時國際現(xiàn)貨金價突然(單筆)偏離2%或3%的成交價視為熔斷點，一旦觸發(fā)熔斷點，則暫停交易，讓市場有足夠的時間進(jìn)行糾正過度交易。

危機(jī)處理需要改進(jìn)

9月6日，民生銀行上海地區(qū)的客戶黃先生與其他一些客戶一起，來到上海金交所反映情況，后來又到民生銀行上海分行，與該行的工作人員進(jìn)行溝通。但民生銀行沒有答應(yīng)賠償損失。對于這種協(xié)商結(jié)果，他很不滿意。

黃先生表示，對于這場與民生銀行的糾紛，他們考慮過采取司法途徑，為自己討回公道。但同時又擔(dān)心與民生銀行有關(guān)的這類訴訟較多，如果拖延三五年，個人客戶就要承擔(dān)很高的時間代價。

肖磊認(rèn)為，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該將整個事件調(diào)查清楚，做到信息披露的公開、透明，以保護(hù)中小投資者利益，否則，該事件將產(chǎn)生十分惡劣的影響。其實，民生銀行和金交所已經(jīng)錯過了危機(jī)處理的最佳時機(jī)。在異常交易剛剛發(fā)生時，金交所和民生銀行應(yīng)立即溝通，及時停盤，然后宣布那40秒的交易無效，這樣可以最大程度地降低負(fù)面影響。

類似的處理方式在上海證券交易所就曾經(jīng)被使用過。2009年12月30日，由交銀施羅德基金公司管理的治理ETF因申購贖回清單計算錯誤，引發(fā)大量套利交易，導(dǎo)致治理ETF的二級市場交易價格開盤后很快漲停。在烏龍事件發(fā)生后，上證所宣布治理ETF停牌，并在當(dāng)晚公告停牌前的套利交易無效，使交銀施羅德得以追回了大部分損失。

但是，金交所和民生銀行顯然沒有能夠吸取上證所和交銀施羅德的經(jīng)驗，錯過了最佳處理時機(jī)，其教訓(xùn)十分深刻。

事件回顧：

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