姜 山

就在農(nóng)行網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行緊鑼密鼓展開之際，匯金公司表示按持股比例全額認購中行配股方案中可配的股票。這一消息讓投資者憧憬目前估值已接近1664點的銀行股將獲得政府買盤的強烈支持，周二股指強勁反彈突破5日均線，暫時化解了股指上周破位后連續(xù)下行的風險。但匯金的增持動作是否真的能夠成為行情拐點，目前看來恐怕仍然有待觀察。

早在4月份，匯金公司就表示將積極支持中、工、建三大行采取包括配股在內(nèi)的再融資方式有序補充資本，根據(jù)中行7月2日公布的配股方案，匯金需要承擔約405億元左右的融資規(guī)模，而從建行和工行此前向市場透露的融資安排看，匯金如要在三大行保持原有持股比例不變，總計投入的資金規(guī)模將達到千億之多，進行如此規(guī)模的資金增持，表達出的是匯金對銀行股長期投資價值的認可，在一定程度上有利于穩(wěn)定投資者的信心。

然而，從另一個角度看，匯金增持三大行所采用的方式均為被動式承接，三大行的融資仍有相當部分需要向其他原有股東或是新的投資者進行配售，其金額亦有數(shù)百億之多，對于目前資金面極度緊張的市場而言，這并不能算是一個十足的好消息，在目前的市場環(huán)境下，匯金的增持至多是減少了銀行股因融資壓力而大幅下行的風險，并不足以使其形成一輪新的上升行情。

從目前的宏觀經(jīng)濟形勢看，國內(nèi)和國際市場均進入新的去庫存周期，PMI快速回落，經(jīng)濟先行指標高位下滑，經(jīng)濟增速在下半年出現(xiàn)拐點的態(tài)勢已是昭然若揭，盡管這與真正的“二次探底”之間仍有相當大的差距，不過證券市場投資者的信心卻很難不受到不利影響。

這一次的經(jīng)濟增速回落對于世界各國政府的政策智慧考驗，我們認為并不亞于2008年末2009年初金融危機最深入的時段，當時全球需要的是強而有力的經(jīng)濟刺激計劃，以切斷金融危機循環(huán)發(fā)展的鏈條，雖然這種措施為部分市場人士所詬病，但目前看來并沒有太多的失誤，歐洲國家目前的債務(wù)危機很大程度上是其內(nèi)部隱藏已久的矛盾暴露所造成，并非是經(jīng)濟刺激計劃的本身過失。

正因如此，在經(jīng)濟增速出現(xiàn)反彈而回落之時，可用的有效政策手段就并不是太多，由于各國在經(jīng)濟危機中恢復(fù)的速度千差萬別，整齊劃一的經(jīng)濟政策已不適用于目前的環(huán)境，在財政刺激和寬松貨幣政策之外，還能有怎樣的政策能夠使經(jīng)濟不至于陷入“二次探底”甚至創(chuàng)出新低，無論是投資者還是政策當局，都在緊張的思考之中，而即便是政策采取適當，市場在沒有對其可能產(chǎn)生的正面效果產(chǎn)生一致預(yù)期之前，行情的拐點恐怕難以產(chǎn)生。

匯金增持銀行股，是給予市場的一個積極信號，但并非是一個值得投資者立即大舉介入的理由，我們既需要給予這種信號必要的關(guān)注，更要密切留意國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化，以及各國政府對應(yīng)采取的政策措施，如此方能更為有效判斷市場真正的見底時機。 (作者系東航金融注冊金融分析師)

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