肖鋼“缺席”創(chuàng)新大會券商創(chuàng)新監(jiān)管趨緊

2013年05月11日 04:05
來源：中國經(jīng)營報作者：夏欣

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業(yè)界透露：新三板或為今年證監(jiān)會首要工作

5月8日，一年一度的券商創(chuàng)新大會(下稱“創(chuàng)新大會”)正式召開，此前一直風(fēng)聞將獻(xiàn)出“首秀”的中國證監(jiān)會主席肖鋼卻沒有出席本次大會。

一年前，時任證監(jiān)會主席郭樹清曾率多位證監(jiān)會高管出席此大會。

反觀2012年以來，監(jiān)管層對證券公司的業(yè)務(wù)大幅松綁。而近期，平安證券、國信證券被查IPO業(yè)務(wù)造假、中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝涉“債券黑金”案，被公安機關(guān)正式批捕，海通證券旗下創(chuàng)新OTC(柜臺交易)產(chǎn)品“一海通財”違規(guī)，基金經(jīng)理“養(yǎng)券代持”黑幕以及銀行間市場丙類賬戶集中暴露出的問題，無不為2013年券商創(chuàng)新前景蒙上陰影。

5月7日，創(chuàng)新大會前一天，券商板塊集體大幅回調(diào)。市場資金已察覺，今年的創(chuàng)新大會不再是場券商創(chuàng)新“盛宴”，而是場券商創(chuàng)新的“降溫”大會。與此同時，最新數(shù)據(jù)顯示今年4月，券商合計凈利潤環(huán)比降幅超過兩成，為此，有分析師建言2013年輕配券商股。

西部證券場外市場部總經(jīng)理程曉明透露：據(jù)可靠消息來源，證監(jiān)會主席肖鋼表示，新三板是今年證監(jiān)會首要工作，園區(qū)擴大節(jié)奏、力度比市場預(yù)計得更快、更大。

由此推測，新三板做市商制度或成2013年券商創(chuàng)新之重?！霸谒械膭?chuàng)新中，新三板幾乎沒有爭議?！背虝悦鞅硎?。

部分創(chuàng)新更重風(fēng)險

與以往著重給券商松綁、引發(fā)行業(yè)創(chuàng)新大潮不同，今年的創(chuàng)新大會更注重“合規(guī)和風(fēng)控”。

5月8日，參加創(chuàng)新大會的證監(jiān)會副主席莊心一重申了去年“最大限度地放大證券公司的自主經(jīng)營、自我管理空間”的觀點，只不過表述略有差異。2012年，莊心一強調(diào)的是在切實保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時，“最大限度地放松行業(yè)管制”。

而在今年的演講中，莊心一則特別強調(diào)了“放大券商自主經(jīng)營”的兩個前提?！皥詻Q守住兩條底線：一是證券行業(yè)不出現(xiàn)普遍性、持續(xù)性的違法違規(guī)行為；二是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險不外溢，不形成系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險?！?/p>

此外，今年券商創(chuàng)新的主導(dǎo)者由證監(jiān)會下放到證券業(yè)協(xié)會。作為半官方機構(gòu)，“規(guī)格降低了，協(xié)會的權(quán)力有限，某券商高管預(yù)計，未來創(chuàng)新力度有限，范圍有所收窄?！?/p>

此前業(yè)內(nèi)人士一直呼吁的券商牌照放開一事，也未得到落實。

截至2012年年底，我國證券行業(yè)總資產(chǎn)為1.72萬億元，不到高盛的1/3，遠(yuǎn)低于銀行業(yè)的133.6萬億元、保險業(yè)的7.35萬億元和信托業(yè)的7萬億元。行業(yè)實力小，單個證券公司的實力更小，還沒有一家稱得上系統(tǒng)重要性的證券公司。

為此，證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎建議，應(yīng)建立多層次資本市場發(fā)展需要的業(yè)務(wù)牌照管理體系。據(jù)悉，美國證券業(yè)有23類牌照，申請程序簡單。金融機構(gòu)可根據(jù)自身條件申請牌照，一般一個公司只會申請不超過5類牌照，全牌照公司很少。而在我國，現(xiàn)行的證券公司業(yè)務(wù)資格管理制度是圍繞公募市場設(shè)計的，主要從事通道業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍狹小，110多家證券公司同質(zhì)化經(jīng)營是常態(tài)。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，在證券行業(yè)放松行業(yè)管制方面，監(jiān)管層雖部分放松，但監(jiān)管風(fēng)向卻在收緊。

日前，各地證監(jiān)局向證券公司下發(fā)《關(guān)于落實〈證券公司分支機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定〉的通知》以及相關(guān)公示材料及范本。這意味著，五年來桎梏券商在非飽和地區(qū)每次最多只能申請設(shè)立2家(區(qū)域范圍)或5家(全國范圍)營業(yè)部的禁令已消。

“這事實上就是加大了證券公司‘自主經(jīng)營、自我管理空間’的政策體現(xiàn)，肖鋼還是比較好地延續(xù)了前任郭樹清‘加強監(jiān)管，放松管制’的精髓，只不過側(cè)重點有所不同?！币晃唤咏O(jiān)管層人士表示。

記者獲悉，《通知》下發(fā)后，多個地區(qū)證監(jiān)局已開始受理券商分支機構(gòu)的申請。

監(jiān)管風(fēng)向收緊的另一個細(xì)節(jié)是，不久前在內(nèi)部會議上，肖鋼還專門對基金部和機構(gòu)部點名，警示基金公司、證券公司不要把別人的垃圾又撿起來(暗指信托行業(yè)踩紅線運營)。而且，新主席上任之后，證監(jiān)會發(fā)文與施新政速度比前期大幅降低。

記者了解到，在本次創(chuàng)新大會上，除券商對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的總結(jié)以外，就繼續(xù)推進(jìn)場外交易市場業(yè)務(wù)、建立新三板做市商制度等方面發(fā)表了各自觀點，中金公司還就建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式，發(fā)揮券商資本中介功能提出了一些想法。

最好時代風(fēng)險暗藏

2012年以來，證券行業(yè)迎來了行業(yè)發(fā)展最好時機。經(jīng)過一年發(fā)展，2012年5月提出的券商創(chuàng)新11條措施基本得到落實，證券公司創(chuàng)新發(fā)展均取得了積極成果，但如今最好的時機已經(jīng)過去了。

以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，自去年10月出臺新政之后，證監(jiān)會放棄了對大部分券商集合計劃的行政審批，轉(zhuǎn)而由證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行備案。這使得資產(chǎn)管理成為當(dāng)前券商創(chuàng)新最集中、最活躍的領(lǐng)域。

資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增加，從2011年年底的0.28萬億元增加到2013年3月底的2.83萬億元。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)真正發(fā)展成了證券公司的核心業(yè)務(wù)。

更為關(guān)鍵的是，業(yè)務(wù)創(chuàng)新使歷來靠天吃飯的券商盈利模式發(fā)生了較大變化。

一年來，證券公司圍繞建設(shè)多層次資本市場不斷拓展新業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)通道類收入占比進(jìn)一步下降，資產(chǎn)管理、融資融券、資本中介等業(yè)務(wù)收入逐步提升，過度依賴傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的盈利模式初步得以改善。

2011-2012年，行業(yè)傭金凈收入占營業(yè)收入的比重下降11.8%，下降幅度明顯。與此相對應(yīng)的是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行備案制后，證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模及收入實現(xiàn)了雙增長。

截至2012年12月底，證券公司客戶資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到1.89萬億元，業(yè)務(wù)凈收入26.76億元，分別較2011年增長569.96%和26.64%。2012年證券公司融資融券業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入70.96億元，較2011年增加一倍以上，在營業(yè)總收入中的比重也達(dá)到了5.48%，僅次于經(jīng)紀(jì)、自營、投行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

不過，創(chuàng)新也有不盡如人意之處。

從年報來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入在券商收入中的占比越來越高，但安信證券分析師楊建海指出，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利能力并不高。中信證券年報顯示，雖然中信證券2012年資管規(guī)模暴漲3倍多，但管理費收入只有1.98億元，同比下降6.6%。由此可見，券商創(chuàng)新盈利能力還有待加強。

此外，自證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新方案實施備案制以來，不僅部分證券公司出現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計模仿銀行理財產(chǎn)品、信托計劃現(xiàn)象，自主創(chuàng)新能力比較低；而且，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)存在灰色地帶，一些創(chuàng)新產(chǎn)品既沒明確要審批，也未明確要備案，影響創(chuàng)新效率，存在合規(guī)風(fēng)險。

海通證券創(chuàng)新產(chǎn)品就是典型案例。此前海通證券公告稱“收到上海證監(jiān)局行政監(jiān)督措施決定書的公告”，正式確認(rèn)旗下創(chuàng)新OTC(柜臺交易)產(chǎn)品“一海通財”系列違規(guī)。

就上述問題，證券業(yè)協(xié)會已發(fā)出通知，要求灰色地帶的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)必須經(jīng)過專業(yè)評價。

重頂層設(shè)計，新三板一石二鳥

繼續(xù)推進(jìn)新三板擴容、夯實場外市場基礎(chǔ)，構(gòu)建多層次資本市場一直是監(jiān)管層的重心。肖鋼上任后不久也親自去全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司考察調(diào)研。

日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議亦提出，要出臺擴大中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點范圍方案。而證監(jiān)會2013年證券期貨監(jiān)管工作重點第一項便提出擴大“新三板”試點范圍。

“這可以看出肖鋼的施政思路，有宏觀視野，先注重頂層設(shè)計，著眼大局入手?！北本┮患胰痰母笨偨?jīng)理評價，“新三板建設(shè)成功與否，對緩解IPO巨大發(fā)行上市壓力、完善上市公司退市制度也具有積極意義。”

上述人士認(rèn)為，肖鋼找到了一個資本市場改革的抓手與路徑。與此同時，新股發(fā)行改革也是肖鋼的難點。

2013年新三板的最大看點是園區(qū)擴容，將部分?jǐn)M上市企業(yè)分流新三板。但這一切的前提是新三板市場能否實現(xiàn)交易活躍，及建立起完善的轉(zhuǎn)板機制。

2012年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動擴大試點，4個園區(qū)納入試點范圍，但更多的高新園區(qū)企業(yè)受試點范圍所限，目前還無法在“新三板”掛牌。

記者注意到，在今年的券商創(chuàng)新大會上，在談及管控風(fēng)險的同時，多家券商也就新三板的下一階段創(chuàng)新展開討論。

廣發(fā)證券表示，應(yīng)逐步開放新三板市場掛牌企業(yè)公開發(fā)行，適時建立新三板市場企業(yè)自動轉(zhuǎn)板機制。同時，加快放松新三板企業(yè)掛牌條件的區(qū)域限制和行業(yè)限制，建立全國性的私募股權(quán)投資中心市場。

中信證券則建議盡快推出做市商制度。眾所周知，由于缺乏做市商制度，三板市場流動性很差。不允許做市交易，是導(dǎo)致交投清淡的原因之一。而美國1971年創(chuàng)立納斯達(dá)克市場之初，由于引入了證券經(jīng)紀(jì)商做市交易，取得了巨大成功。